恒铭达动态点评：产能逐步释放，盈利能力持续提升|恒铭达_新浪财经

【事项】

　　2022年3月28日，公司发布2022年一季度业绩预告，预计2022Q1公司归母净利润3000-4000万元，同比大幅增长69.5%-126.0%，扣非净利润2500-3600万元，同比大幅增长94.4%-180.0%。

　　【评论】

　　客户认可度不断提升，产能逐步释放。公司伴随着客户在公司在技术、品质、服务能力等方面的进一步认可，以及公司产能的逐步释放，营收实现了稳步增长。得益于公司产品结构的不断优化、内部精细化管理以及成本控制等措施，管理效率得以持续提升，实现整体盈利能力大幅提升。公司在实现2021年三季度营收拐点，2021年四季度利润拐点之后，公司在2022年一季度的淡季努力克服外部环境压力，收获了良好业绩。

　　2021年公司深度参与客户新品研发设计，负责打样数量对比2020年实现3倍增长。由于大客户新产品开发周期较长，我们认为公司在2021年的打样积累将在下游产品量产后得到极大释放，且随着新产品占比的不断提升，工艺能力与运营效率的不断优化，预计公司营收增速以及盈利能力的提升延续。

　　深耕大客户+拓宽业务领域，下游终端产品创新不断。近年来，公司不断扩大在通信、VR/AR/MR、新能源汽车、医疗设备等新领域、新业务的战略布局，积极抓住业务机遇，有望成为公司业绩长期释放的增长点。

　　【投资建议】

　　预计公司2022-2024年营收分别为13.23、17.67、22.42亿元，归母净利润分别为2.43、3.35、4.17亿元，EPS分别为1.38、1.90、2.37元/股，对应当前PE分别为14、10、8倍。参考公司及行业可比公司过去PE中位数水平，给予2022年35倍市盈率，维持目标价为48.6元，维持“买入”评级。

　　【风险提示】

　　新产品导入、新业务拓展不及预期

　　消费电子市场需求疲软

　　上游半导体供应链紧张情况加剧

　　扩产进度低于预期

　　汇率剧烈波动对公司生产经营带来一定影响

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