本报告导读:
受成本上涨影响,公司Q4业绩小幅不及预期。虽然成本上涨对短期业绩有一定的压制,但在光伏、汽车等领域的需求带动下,公司成长性依然较高。
投资要点:
维持“增持”评级。考虑到成本上涨对利润的影响,我们下调公司的盈利预测,预计2022-2024年公司的EPS为0.66元(-0.13元)、0.86元(-0.19元)、1.12元,增速为25%、31%、30%,目标价下调至26.4元(-5.2元),对应2022年40倍PE。
受Q4毛利率下滑影响,公司业绩小幅低于预期。公司2021年全年营收35.5亿元,归母净利润4.35亿元,分别增长34.71%与16.66%。单4季度营收9.67亿,环比增加9.23%,归母净利润1.09亿,环比下降11.21%。4季度营收增长的同时,归母净利润下降的原因主要在于成本上升导致的毛利率下滑。21年下半年铝价与电价等成本持续走高对毛利率影响较大,展望2022年,成本上涨趋势已经趋稳,且公司可将成本向下游进行传导,利润率有望逐步恢复。
三大主业成长逻辑依旧,看好光伏、汽车等领域对公司业绩的持续推动效应。虽然成本端短期有一定压力,但公司产品的需求成长性依然较好:铝电解电容器在光伏较高的需求带动下,新产能的开出将为公司不断增厚利润;薄膜电容经过多年的积累,已经进入增长的快车道,目前车载产品进展顺利,有望给公司带来稳定的增长动力;超级电容方面,未来在电表、风电等行业的发展带动下,有望迎来快速发展。
催化剂:新产能扩充增厚利润;薄膜电容的汽车应用占比增加;
风险提示:铝价、电价等成本继续上升风险;超级电容在新领域的应用渗透速度不及预期风险。
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