硅宝科技2021年报点评：原材料受损修复逻辑兑现，工业胶拓展加速|原材料_新浪财经

本报告导读：

　　公司2021年报超预期，公司整体营收增速仍然强劲，21Q4伴随着原材料DMC价格回落单季利润率快速修复，盈利弹性凸显。

　　投资要点：

　　维持“增持”评级。公司实现营收25.6亿元，同增67.74%，归母净利2.68亿元，同增33%，超预期。21Q4增收强劲下展现原材料修损修复弹性，上调公司2022-24年归母净利4.13(+0.15)/5.47(+0.56)/6.80亿元，对应eps1.06/1.40/1.74元，维持目标价27.59元。

　　Q4压力期营收保持高增，原材料受损修复逻辑兑现。21Q4公司营收8.74亿元，同增50%。21年公司有机硅胶产能12.6万吨，同增47%，随着公司募投产能加速落地，22年计划实现产量16万吨，维持规模先行战略。盈利端，华东DMC出厂价从高点快速回落至，公司21Q4扣非归母净利0.99亿元，对应净利润率11.3%，环比21Q3提升2.3pct，原材料受损修复逻辑兑现。

　　高端建筑胶品牌壁垒被低估，公司建筑胶份额加速提升。报告期内建筑胶实现收入17.7亿元，同增63%，我们认为2022年看公司建筑胶仍将领跑行业，从竞争格局看，近年来原材料价格大幅波动之下小企业由于资金紧张或者根本拿不到货源而被大量出清，硅宝在高端幕墙胶的份额更高，稳增长下地级市政等业务量仍可观

　　工业胶+硅烷偶联剂驱动新品类加速拓展，平抑盈利波动。报告期内工业胶收入5.02亿元，同增66%，毛利率32%，同比仅小幅下降3.4pct，硅烷偶联剂收入2.69亿元，同增117%，毛利率24%，同比+2.11pct。新品类盈利保持极强增长，且有助于平滑建筑胶盈利波动。

　　风险提示：DMC价格超预期上涨，地产竣工失速

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