翔宇医疗:疫情压力下业绩维持稳定,静待政策春风下康复龙头崛起

翔宇医疗:疫情压力下业绩维持稳定,静待政策春风下康复龙头崛起
2022年02月23日 00:00 方正证券

事件:公司公布2021年业绩快报,2021年实现营业收入5.23亿元,同比增长5.64%,实现归母净利润2.02亿元,同比增长2.79%,实现扣非归母净利润1.54亿元,同比下降1.28%。

  点评:

  1、高基数压力之下,新冠疫情散点突发,影响康复基建进程,公司业绩基本稳定

  公司2021年实现营业收入5.23亿元(yoy+5.64%),业绩较为稳定,其中Q4实现营收1.72亿元(yoy-5.44%),收入同比下滑,主要因为(1)去年同期高基数压力:2020年四季度实现营收1.82亿,占2020年全年收入比重接近37%,基数相对较高;(2)疫情影响康复需求和康复基建进程:由于国庆假期后国内疫情反弹,2021年四季度全国多地陆续出现新冠疫情散点突发现象,导致医院就诊流程更为复杂、医疗资源相对紧张,慢性期疾病就诊患者数量下降,康复诊疗需求一定程度上遭受抑制,医院在提升康复诊疗能力的基础建设投入积极性有所降低,预计对公司订单有一定的负面冲击。

  2、公司盈利能力较为稳定,静待后疫情时代康复需求回暖,政策春风下康复龙头领跑行业

  公司2021年实现归母净利润2.02亿元(yoy+2.79%),净利率达38.62%,2020年净利率为39.56%,较去年下降0.94pp,主要原因是2021年公司实行营销改革,加大了市场投入,销售费用有所提升,整体而言,盈利能力基本稳定。随着人口老龄化趋势增强,慢性疾病患者增多,人民对康复需求不断增长,国家高度重视康复行业发展,2021年多项重磅政策出台,支持康复行业建设,我们认为随着疫情控制,2022年将是政策开始逐步落实的一年,看好产品线丰富、具有临床康复一体化解决方案提供能力的翔宇医疗(38.980, 3.15, 8.79%),在政策春风下领跑行业发展。

  盈利预测:我们预计公司2022-2023年营业收入分别为6.72亿元、9.06亿元,同比增速分别为28.37%、34.77%,2022-2023年实现归母净利润为2.67、3.55亿元,同比增速分别为32.15%、33.33%,对应当前股价PE分别为26、19倍,维持“推荐”评级。

  风险提升:康复器械行业市场规模增长不及预期风险;行业竞争加剧风险;公司新产品推广不及预期。

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疫情 净利润

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