鲁阳节能2021年业绩快报点评:业绩增长符合预期,成长逻辑仍将演绎

鲁阳节能2021年业绩快报点评:业绩增长符合预期,成长逻辑仍将演绎
2022年02月20日 00:00 光大证券

要点  事件:公司发布2021年业绩快报,全年实现营业收入31.64亿元,同增36.04%;归母净利润5.35亿元,同增44.41%;扣非归母净利润5.22亿元,同增48.59%。单四季度,公司营收8.79亿元,同增7.59%;归母净利润1.31亿元,同减11.49%;扣非归母净利润1.29亿元,同减1.53%。  点评:  产能扩张推动业绩快速增长,单Q4经营符合预期:2021年,公司继续推动营销体系改革,中低端保温类产品产能充分释放,伴随技改扩充产能,产品销量增加推动利润上行。四季度因政策限产影响了产能效率的发挥,同时由于原燃材料等价格都有不同程度上涨,使得成本亦有所增加。而公司产品的提价有滞后性,所以短期对业绩造成一定影响,但是随着业绩扰动因素消失,整体经营仍然稳健。  陶纤需求扩容逻辑仍在演绎,业绩天花板有望不断抬升:国家节能降碳政策趋势不变,国家发改委联合四部门近期发布《高耗能行业重点领域节能降碳改造升级实施指南(2022年版)》,推动科学做好重点领域节能降碳改造升级。陶瓷纤维作为工业用重要的保温隔热材料,行业市场空间将持续扩大。鲁阳节能亦在重点开发和推广旗下产品,不断进行市场培育,不拘泥于具备传统优势的石化领域,在钢铁、有色以及防火市场也在加大布局。  重新进入产能扩张周期,技改和新建并举:公司正在加快产能扩张步伐,在需求扩容的背景下,销量增长的确定性大幅提高。截至2020年底,公司陶瓷纤维产能为36万吨,2021年公司通过技术改造持续增加产能,我们判断21年底或已达到48万吨。未来伴随公司进一步技改扩能以及内蒙古新建产能的投产,22年产能有望达到60万吨。  产品竞争优势支撑业绩确定性增长:公司前期产能在2021年得到充分释放,诚然受益于部分中小产能的退出,但更多的还是在成本优势领先的基础上,依靠营销体系改革以及管理体制的转型实现竞争优势放大。我们认为公司的竞争力和成长逻辑在2022年并没有发生改变,伴随产能扩张,业绩将实现稳健增长。  盈利预测与估值评级:节能降碳政策不断推进,行业需求有望不断扩容,持续打开公司业绩天花板。公司营销体系变革推动产能充分释放,如今加快进入产能扩张周期,业绩增长确定性较强。我们维持公司21-23年净利润预测分别为5.43、6.59和7.91亿元,维持“买入”评级。  风险提示:行业需求增长不及预期;公司市场份额提升不及预期;新业务拓展不及预期;岩棉业务恢复不及预期;现金分红比例大幅降低。

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