打新不再“躺赢”后 2022年IPO定价棋局怎么走?

打新不再“躺赢”后 2022年IPO定价棋局怎么走?
2022年01月18日 13:59 市场资讯

原标题:打新不再“躺赢”后 2022年IPO定价棋局怎么走? 来源:新华财经

  进入2022年,新股破发的势头并未改变,年初至今已有4家新股出现首日破发。业内认为,新股破发常态化趋势让打新不再“躺赢”,尤其是“询价新规”实施后,IPO定价市场博弈更加充分,更加考验对新股真实价值判断。面对高发行价、资金超募等新变化,IPO定价仍需进行不断地探索。

  新股稳赚不赔时代或告终结

  1月14日,科创板新股翱捷科技上市,竞价阶段该股已跌20.99%,当日收盘最终较发行价下跌33.75%,这也意味着中一签亏损约2.8万元。

  实际上,在新股接二连三破发的背景下,打新不再“躺赢”已非新鲜事。在过去的一年中,上市首日即告破发的新股多达16只,并且最长曾出现连续7个交易日新股破发现象。进入2022年,新股首日破发的态势并未扭转,从年初至今,首日收盘破发股已有4只。

  “新股破发让一、二级市场套利减少,新股不败的神话也将告一个段落。”东方证券首席经济学家邵宇表示,我们应该认识到,新股破发是市场定价更加均衡的一种表现,这也是大部分成熟市场所拥有的一个特征,说明供求双方的博弈更加充分,信息披露也比较充足。

  在试点注册制之前,IPO在A股属于稀缺资源,投资者都争先“打新”,加之存在23倍隐形发行市盈率限制,打新基本稳赚不赔,机构也不重视IPO定价。新股破发开始倒逼机构合理定价,否则按报价买入可能面临浮亏。记者了解到,当前,多数机构已重新调整报价策略,越来越重视对新股发行基本面研究。

  在川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳看来,新股稳赚不赔的时代已经过去,当前打新对投资者的投研能力有更高要求,需要投资者对公司有充分了解后,结合估值情况来进一步决定是否参与打新。

  “询价新规”后市场发生新变化

  本轮新股密集破发的源头可以追溯到2021年10月22日,科创板新股中自科技上市首日收跌6.87%,自此,基本面不佳、发行价较高的新股基本难逃破发命运。这一系列的变化都与“询价新规”实施有关。

  2021年9月18日,针对实践中出现的为博入围“抱团报价”等新情况新问题,监管部门对科创板、创业板首次公开发行证券发行与承销规则进行优化,业内俗称“询价新规”。优化后的新规扩大了有效报价区间,突破原有“四值孰低”限制,促进网下投资者独立研究、自主报价。

  据多家券商统计,“询价新规”后新股发行估值更高,禾迈股份更是刷新“最高发行价新股”纪录。根据相关公告,禾迈股份最终发行价为557.8元/股,网下投资者给出的报价区间为52.5元/股至798元/股。

  在IPO定价居高的背景下,一众新股在破发同时大都实现资金超募。比如禾迈股份IPO拟募资仅5.58亿元,但实际总募集资金高达55.78亿元。北京一家券商投行人士表示,机构投资者是否愿意报高价,取决于企业本身的质地,以及是否看好企未来上涨空间。无论高发行价下的超募,还是后续上市后的破发,都是企业、投行和网下投资者经过充分博弈的结果。

  但不可否认的是,以“询价新规”实施为分水岭,可以看到,在此之前出现新股低价发行以至发行失败情况,近期又频频出现高发行价、资金超募现象,IPO市场呈现出一种波动状态。“这种波动是新的制度在推行过程中必然会经历的过程,随后将逐渐趋于稳定,这其中伴随着被询价的机构投资者的逐渐成熟。”上述投行人士说。

  IPO定价仍需进行不断的探索

  众所周知,在IPO市场化发行的框架下,想要实现一、二级市场完美衔接并非易事。2021年中央经济工作会议提出“全面实行股票发行注册制”,并且当前仍有数百家IPO企业处于排队路上,这将更加考验IPO定价能力。

  上海一家券商投行部人士表示,当前出现的“三高”(高市盈率、高发行价、高资金超募)发行不用担心,随着新股破发市场将回归理性。现在同一机构开设多只甚至上百只打新账户仍在抱团博入围,报价上严谨性虽有改善但还不足,网下报价机构与机构之间博弈还不明显。

  “应让专业基金经理管理的账户来进行新股认购,更加强调研究和定价能力建设,在充分路演的基础上,提高单家机构认购比重,引导形成长期价值投资而非追求打新收益的IPO定价生态。”该投行人士说。

  值得关注的是,禾迈股份在上市当日公告称,将本次公开发行超募的45亿元闲置资金用于购买不限于保本型理财等产品。在前资深投行人士王骥跃看来,虽然买理财吃利息是常规手段,但一定意义上也是对市场资源浪费。建议允许上市公司用超募资金回购股票,同时以融券的方式来增加上市之初的实际流通量,从而降低发行价解决扭曲定价问题。

  “对于投行中介机构而言,要权衡好上市公司与投资者之间的利益,不能盲目追求自身业绩而使IPO价格虚高,同时也要保障公司能够在合理价格IPO募资,顺利推进募投项目。”陈雳说。

  中国证监会政策研究室原副主任、同济大学教授黄运成认为,注册制在进一步完善。无论是现行有关询价发行的规定,还是后续相关政策的稳步推出,都是在探索在注册制下,如何使市场在资源配置中发挥更好的作用,在加强投资者保护与提高市场效率之间发现最大的平衡点。这是一个艰难的探索,是资本市场进一步促进上市公司高质量发展非常明确的方向,也是全面实施注册制必须跨越的一个最深刻的命题。

股民福利来了!送您十大金股!点击查看>>
海量资讯、精准解读,尽在新浪财经APP
IPO定价 发行价
人气榜
跟牛人买牛股 入群讨论
今日热度
问股榜
立即问股
今日诊股
产品入口: 新浪财经APP-股票-免费问股
产品入口: 新浪财经APP-股票-免费问股
产品入口: 新浪财经APP-股票-免费问股

APP专享直播

1/10

热门推荐

收起
新浪财经公众号
新浪财经公众号

24小时滚动播报最新的财经资讯和视频,更多粉丝福利扫描二维码关注(sinafinance)

7X24小时

  • 03-02 聚赛龙 301131 30
  • 03-01 万控智造 603070 9.42
  • 02-28 浙江恒威 301222 33.98
  • 02-28 路斯股份 832419 7.2
  • 02-28 赛伦生物 688163 33.03
  • 产品入口: 新浪财经APP-股票-免费问股
    新浪首页 语音播报 相关新闻 返回顶部