2021年半年报点评：智能化升级进行时，渠道优化长线可期|智能家居_新浪财经

原标题：2021年半年报点评：智能化升级进行时，渠道优化长线可期来源：华创证券

事项：

公司发布2021年半年报，2021H1实现营收/归母净利润/扣非归母净利润5.8/1.3/1.1亿元，YoY+55.1%/+59.3%/+63.4%；2021Q2实现营收/归母净利润/扣非归母净利润3.7/0.8/0.7亿元，YoY+46.9%/+38%/+37.6%。

评论：

2021H1公司业绩持续快速增长，智能家居表现亮眼。两大主营产品中，智能家居2021H1实现收入4.2亿元（YoY+108.3%)，较2019年同比增长33.6%，业绩表现亮眼，占比进一步提升，已成为公司业绩增长主要动力。2021H1智能家居产品单位成本下滑，单套成本由2020H1的767元降至540元，规模效应或有所显现。晾衣架产品实现营收1.42亿元（YoY-10.2%）。

渠道端，电商入驻多平台引流，线下渠道加速整合。2021H1公司线上/线下实现营收2.82/2.94亿元(YoY+70.9%/43.4%)，目前营收占比已接近1:1。（1）电商渠道营销加码，增强引流能力。目前公司已入驻天猫/京东/抖音/快手等多家电商平台，与李佳琦等头部直播保持长期紧密合作，“618”活动中取得天猫、京东类目晾晒双冠军，引流能力和转化率双双提升。（2）线下渠道加强整合，ToB端逐渐发力。目前公司推行省运营模式，实施“一城一策”管理模式，对原有经销商进行整合，加强管控，以提高终端效率。此外，公司着手新业态布局，已与小米、京东、苏宁等品牌达成战略合作，同时布局商超、家电、家装等渠道，大宗业务稳步发展，有望进一步打开公司业务增长空间。

短期盈利略有承压，费用管控能力提升。2021H1公司综合毛利率下滑3.8pct至45.2%，净利率提升0.9pct至22.3%；2021Q2毛利率下滑2.3pct至46.4%。净利率下滑1.1pct至23.2%。智能家居和晾衣架毛利率分别下滑2.5pct、6.3pct至46.7%、43.2%（1）短期原材料涨价、产品升级影响公司盈利。公司成本中原材料占比约81%，而2021H1公司主要原料采购成本上涨、公司主营业务由传统晾晒向智能晾晒升级，均使得成本有所上升。后续伴随原材料价格下降、公司加强原材料购买管理、公司顺利转型，盈利压力或能缓解。（2）控费能力有所提升。2021H1销售/管理费用率15.5%/7.9%，同比变动-2.1pct/-2pct。后续随公司渠道优化等，费用管控能力或能进一步提升。

盈利预测、估值及投资评级：考虑到公司产品端发力智能家居布局增量，渠道端线上加码营销，通过公域流量推广、私域流量打造等手段增强引流、并提升转化率。线下整合经销商、同时加强新通路开拓，深化一、二线门店布局、推动三、四线网点下沉，提升原有渠道专卖化，此外积极拓展家装、大宗渠道打开增量空间。我们预计2021-2023年归母净利润分别为3.1/3.6/4亿元（前值3.1/3.6/4.2亿元），对应EPS分别为0.8/0.9/1元，对应当前股价PE分别为17/14/13倍。考虑公司龙头地位和市场潜力，参考绝对估值法，我们下调公司目标价至18.4元，对应2021年23.6倍PE，维持“推荐”评级。

风险提示：宏观经济超预期下行影响需求，行业竞争格局发生较大变化。