原标题：二季度收入高增长，毛利率有望回升 来源：东北证券
事件
公司发布2021年中报公告：公司2021年上半年实现营业收入11.65亿元，同比增长45.01%，实现归母净利润2.16亿元，同比增长20.10%；
对应2021年二季度实现营业收入6.32亿元，同比增长41.81%，实现归母净利润1.17亿元，同比增长3.91%。
点评
海外消费者对休闲草的接受度提升，渗透率继续提升。2021年上半年公司累计销售人造草3483万平米，同比增长61%，其中运动草/休闲草分别实现销售收入2.4/8.8亿元，同比增长40%/46%；国外/国内分别实现销售收入10.7/0.9亿元，同比增长44%/48%。欧美疫情逐渐好转使得户外运动需求复苏；海外消费者对休闲草认可度提升，促进国外休闲草业务高增长；国内双减、社区草坪推进政策等政策红利逐渐释放，国内运动草业务有较大增长潜力。
影响成本的不利因素影响逐渐消退，规模效应持续显现。2021年二季度毛利率/销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为29.35%/3.79%/3.23%/4.21%/0.91%，分别环比2021年一季度变动-1.99pct/-0.22pct/-0.99pct/0.70pct/1.94pct。我们认为公司成本率与费用率均有优化空间：成本端，2021年上半年毛利率承压的主要因素（人民币升值/原料成本上涨/海运运费上涨）正在逐渐消退；费用端，随着海外产能持续扩张，越南生产基地一、二期也已顺利建成投产，越南二期项目处产能爬坡阶段，后续越南生产基地三、四期开始建设计划，公司规模效益有望持续显现，销售费用率与管理费用率仍有下降空间，公司相较于同行的成本优势将进一步拉大。
投资建议：由于海外市场高景气，我们上调公司估值及目标价至47.60（对应21年40倍），预计公司2021~2023年EPS分别为1.19/1.52/1.81元，当前股价对应2021~2023年PE分别为32.0倍/25.2倍/21.1倍，建议买入。
风险提示：政策推进不及预期，原材料上涨。
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