锂电池级PVDF 需求提升产业链上市公司有望受益

原标题：锂电池级PVDF 需求提升产业链上市公司有望受益 来源：金融投资报

■券商研报

■ 中信证券

电池用PVDF存在明确供需缺口且短期无法缓解，原材料价格提升趋势明确，且电池用产品的短缺大概率将向全行业、全产品口径传导，我们认为，PVDF全线产品价格提升的趋势将至少维持至2022年。重点推荐具有R142b生产配额的国内PVDF龙头东岳集团，建议关注具备PVDF、原材料R142b产能的永和股份、昊华科技、巨化股份、东阳光、联创股份、三美股份等。

PVDF性能优越，下游应用领域广泛，锂电光伏用PVDF需求高速增长。目前，PVDF是使用最为广泛的锂电正极黏结剂(油溶性PVDF黏结剂占正极粘结剂用量的比例高达90%)和光伏背板氟膜原料(根据百川盈孚数据，2019年占比54%左右)。伴随新能源车和光伏市场的快速发展，PVDF需求正迅猛提升，根据百川盈孚数据，2020年国内PVDF总需求、锂电用需求、光伏用需求分别为4.8万吨、0.96万吨、0.39万吨，我们预计未来5年锂电、光伏用PVDF需求CAGR将在40%以上，2021、2022年、2025年分别可达2.5万吨、3.4万吨、7万吨以上。

PVDF供应端偏紧，且未来2年增量有限，预计至少到2022年底，PVDF供应端紧俏的趋势仍难以缓解。我国PVDF产能主要为普通级，短时间内无法转换成锂电池级PVDF。预计未来2年内供应紧缺状态很难得到缓解，高景气度可持续。近期供应紧缺导致电池级PVDF价格大幅上涨，且在可预见的未来2年供应瓶颈很难完全解除。由于动力领域对安全性和稳定性的要求极高，且在锂电池中成本占比较低，电池领域对于PVDF树脂的价格容忍度较高，这造成了电池用PVDF树脂价格远高于光伏、涂料、化工防腐件等领域的产品价格。在全产品供需紧张的情况下，锂电池级产品的突出性的利润获取能力将驱动厂家更愿意将产能调节至锂电池级PVDF以获得更高利润，这也意味着电池用产品的短缺很可能在未来两年内进一步向全应用口径扩散，有望带动全系列产品价格持续上涨。按照百川资讯的统计，近3个月，PVDF粉料、粉粒料价格已经从7万元/吨上涨至14、17-22万元/吨的区间，电池用PVDF价格也从11万元/吨上涨至22-25万元/吨的区间。

原材料R142b产能受限、价格上涨，有望支撑PVDF价格高位运行，具备技术优势和上游原料一体化产能的企业长期受益。PVDF高景气有望长期持续，对于有相应技术储备(已有电池级产品)的厂家来说，高技术壁垒带来高利润，将驱动转产/扩产电池级PVDF，显著增厚利润。另一方面，具备R142b生产配额的企业在成本控制端有相对更明显的优势，可以避免终端产品涨价带来的原材料价格过快增长，能够更大程度享受到终端产品提价带来的高额利润。

风险因素：新能源行业增速不及预期；产能投放不及预期；技术迭代的风险。

投资策略：电池用PVDF存在明确供需缺口且短期无法缓解，原材料价格提升趋势明确，且电池用产品的短缺大概率将向全行业、全产品口径传导，我们认为，PVDF全线产品价格提升的趋势将至少维持至2022年。重点推荐具有R142b生产配额的国内PVDF龙头东岳集团，建议关注具备PVDF、原材料R142b产能的永和股份、昊华科技、东阳光、巨化股份、三美股份、联创股份等。

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