高景气度+需求回暖，推动业绩持续超预期

原标题：高景气度+需求回暖，推动业绩持续超预期 来源：华西证券

1、事件：公司2021H1公司实现营收6.2亿元，同比增长102.5%；实现归母净利润1.2亿元，同比增长320.4%；实现扣非归母净利润1.2亿元，同比增长364.0%。

2、特种电源高景气度+通信电源需求回暖，推动公司业绩持续高速增长

公司2021H1公司实现营收6.2亿元，同比增长102.5%，实现归母净利润1.2亿元，同比增长320.4%。除2020H1受疫情影响半年度收入和归母净利润实现小幅下滑，公司整体业绩连续实现半年度业绩环比持续增长。

主要系：

1）特种电源领域，中美博弈促进我国特种电源类电子配套产品国产化替代刚需，同时国家在航空、航空等行业领域相关投资规模扩大，相关订单持续高景气度，前期研制产品进入批量交付的品种和数量增加；

2）通信领域，伴随自2020H2逐渐回暖，海外出口订单在2021Q1起重拾升势，出口订单在手饱满。

3、18年军改后，特种电源业务整体持续放量，每半年度收入呈环比上升趋势

报告期内，特种应用领域实现营收4.0亿元，同比增长102.28%，环比增长14.77%。毛利率达59.89%，同比增长2.12pct。得益于航天、航空等特种行业领域投资规模扩大，特种电源业务保持高增长态势，订单拓宽整体利润空间，交付能力稳定，且品种、数量均持续增长。基本打破疫情桎梏，业绩稳定上升。

在十四五订单的驱动下，公司特种订单业务延续2020年高增长态势，持续放量；疫情的影响减弱，优化生产模式，促使产能增加。

4、通信电源业务重拾升势，海外出口订单饱满

报告期内，通信及网络领域实现营业收入1.9亿元，同比增长132.28%，环比增长29.75%。毛利率达35.08%，同比增长12.60pct。通信电源业务去年率先受益于国内需求强劲回升，延续2020年H2业务回暖；受疫情影响严重的海外出口收入大幅度提升，出口订单在手饱满，应收账款保持上升态势。

报告期内，通信及网络领域业务回暖明显，海外出口恢复，出口订单饱满，预计在疫情稳定阶段，海外订单有望持续恢复。随着H1国内通信领域电源订单逐步交付，通信及网络领域业务有望持续回升。

7、投资建议：维持盈利预测不变，预计2021-2023年归母净利润为1.9亿元、2.9亿元、4.0亿元，对应现价PE分别为72.5X/47.0X/33.7X，维持“增持”评级。

8、风险提示：海外疫情反复及市场竞争带来的需求不稳定性风险，全球政治不稳定性风险，国内5G电源市场推广不及预期，军工订单交付及确认收入节奏不及预期，客户集中风险。

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