东吴证券:维持长城汽车(601633.SH)“买入”评级 7月产批环比小幅下滑 新车型销量增加

东吴证券:维持长城汽车(601633.SH)“买入”评级 7月产批环比小幅下滑 新车型销量增加
2021年08月10日 15:14 智通财经

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原标题:东吴证券:维持长城汽车(601633.SH)“买入”评级 7月产批环比小幅下滑 新车型销量增加 来源:智通财经

  智通财经APP获悉,东吴证券发布研究报告称,维持长城汽车(601633.SH)21-23年归母净利润为86/126/161亿的预期,分别同比增加61.1%/45.3%/28.1%,对应EPS分别为0.94/1.36/1.75元,对应PE为64/44/34倍。新一轮产品周期持续放量,基本面表现领先行业,首选长城汽车,维持“买入”评级。

  公告要点:长城汽车7月产量88876辆,同比增20.74%,环比减11.82%;批发91555辆,同比增16.88%,环比减9.05%。哈弗品牌产量57750辆,同比增34.45%,环比减4%,销量57196辆,同比增20.37%,环比减4.59%。WEY系列产量3173辆,同比减59.67%,环比减19.06%,销量4006辆,同比减43.51%。

  坦克品牌产量5090辆,环比减31.12%,销量5470辆,环比减23.60%。长城皮卡产量15661辆,同比减20.24%,环比13.69%,销量17632辆,同比减14.66%,环比减2.37%。欧拉产量7202辆,同比增128.27%,环比减35.58%,销量7251辆,同比增136.65%,环比32.81%。长城汽车7月出口12438辆,环比减9.22%。

  东吴证券主要观点如下:

  7月长城产批环比小幅下滑,主要系芯片短缺影响持续+基数较高所致:环比角度,长城7月产批环比下滑核心原因在于东南亚疫情对芯片短缺影响依然存在+高温假停产(坦克300停产10天),导致各个子品牌受到不同程度的影响,同时叠加6月长城产批数据基数较高,本月产批环比分别-11.82%/-9.05%。同比变化来看,长城7月整体产批同比分别增加20.74%/16.88%,各子品牌中哈弗品牌与欧拉品牌表现最佳,主要系全新车型绝对增量影响。

  细分车型来看,哈弗H6月销25746辆,同环比分别+8.5%/-13.21%;哈弗大狗月销7299辆,环比减19.21%;WEY品牌摩卡月销3018辆,环比增50.45%,后续随产能提升,保有量逐渐增加,终端认可度及交付销量有望不断提升;坦克300本月交付5470辆,根据APP订单显示,目前尚未交付订单依然超9万台,需求持续火热。

  长城整体7月小幅去库,子品牌除哈弗小幅补库外均去库:根据该行自建库存体系,7月长城企业库存当月-2679辆,小幅补库。企业库存累计-35892辆(2017年1月开始)。哈弗、皮卡、欧拉、坦克、WEY企业当月库存+554/-1971/-49/-380/-833辆。坦克300目前依然维持无折扣。

  看好自主品牌崛起,尤其看好长城汽车的本轮新车周期持续向上。凭借组织变革+模块化/传统动力总成/三电零部件/智能化软件算法/氢能等基数全栈自研+超强产品定义能力+营销模式持续创新等四大核心竞争力,哈弗/皮卡/魏派/欧拉/坦克+沙龙/光束“5+2”七大品牌全面向上。短期(3年维度)核心看长城打赢中国市场稳固自主第一位置,长期(5-10年维度)核心关注长城进军海外市场取得阶段性成果。

  风险提示:疫情控制低于预期;乘用车需求复苏低于预期。

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