原标题：【分析文章】煤炭成本推涨乙二醇 油制利润释放抑制上行 来源：瑞达期货研究院
六月下旬以来，黑色板块受环保限产等因素影响涨势偏强，煤制乙二醇装置利润压缩导致多数装置停机检修，乙二醇开启一波顺畅涨势。主力合约EG2109自最低点4673元/吨，涨至目前至5300元/吨附近震荡。后续来看，国内煤价支撑下，国内乙二醇报价持续上升，为油制乙二醇创造较好的利润。国内乙烯法装置负荷小幅提升，后续进口端亦有增量预期，乙二醇期价上方压力渐现。
季节性备货影响下，煤制乙二醇负荷有望提升
据隆众统计2021年6月26日起，国内乙二醇装置产能基数为1881.1万吨，其中煤制乙二醇产能基数维持在627万吨；非煤制乙二醇产能基数为1254.1万吨。因一季度新增装置新增新疆天业及郴州煤化，煤制产能基数上调50万吨。截止今年六月，河南（新乡、安阳、洛阳）永金装置、阳煤（平定、深州）装置、中化湖北化肥装置处在长停状态，后续开机概率较小。二季度陆续有装置公布检修，检修时长多在1-2个月，目前永城永金装置，贵州黔西装置正在重启运行、阳煤及新疆天业装置计划本月内重启。下方季节性图表显示，国内煤制乙二醇装置在年中呈现季节性降负，自三季度负荷开始逐渐提升。结合隆众统计的检修计划来看，8月份检修损失量逐步减少，煤制装置产量有望上升。
图：乙二醇开工率
油制乙二醇盈利水平较好，国内及国外供应有望增加
沙特和阿联酋已经就OPEC+政策达成妥协，OPEC+近期恢复增产预期，叠加美国本周的库存报告显示燃油库存和原油产量增加，国际原油价格呈现弱势震荡。油价下调给本身处在微营利状态的油制装置带来更好的利润空间，油制装置重启预期增强。另一方面来看，7月乙烯涨势相对原油涨势偏弱，国内乙烯制装置利润呈现上升。国内乙烯法装置基本维持负荷，仅北方石化7月14日停车，计划检修一个月。
进口方面，我国乙二醇1-5月份累积进口量约351.8万吨，较去年同期下降23.43%。进口下降主要源于沙特及美国方面货源的减少。从隆众公布的信息来看，沙特一套装置延期至8月份投产，美国南亚装置计划7月份重启（2月份受美国寒潮影响停产），后续货源有望恢复。乙二醇船期预报显示，我国港口到货量较前期好转，港口库存低位止跌震荡，当前处在60万吨水平。目前，国际原油涨势逐渐放缓，化工品贸易商“持货待涨”心态缓解，叠加装置重启及新装置投产，港口库存或小幅上升。
图：乙烯与原油比价
图表来源：隆众资讯 瑞达期货研究院
“金九银十”难满足乙二醇消耗，乙二醇转向累库
今年二月份以来，聚酯工厂负荷运转维持高位，聚酯产销两旺，为二季度乙二醇持续去库奠定两良好基础。从七月份伊始，终端纺织受党建需求及少量冬季订单影响下，负荷小幅提升。从往年情况来看，冬季订单一般在二季度末集中到达，但目前聚酯工厂持续高开工已初现疲态，工厂库存小幅累积。分品类来看，涤纶长丝库存区间震荡，后续冬季订单多以消耗长丝为主，库存问题影响相对较小；短纤前期超售逐步被抹平，工厂权益库存及实际库存双双回归正值，且仍呈现增长趋势；瓶片方面受限电影响，6月产量环比减少，然因新装置投产，产量同比上升。利润方面，除长丝利润尚可外，其余两个品种处于或接近亏损状态，对后续开工负荷产生不利影响。假使新一季订单超预期，聚酯生产负荷有所提升，但负荷提升空间也是相对有限。从往年数据来看，行业整体负荷的顶部应在92%（常规轮检及故障导致负荷损失），相当于就前水平提升2%左右，折算乙二醇消耗量约提升43万吨/年，而仅上文所示，两套中型煤制乙二醇装置重启就足以满足其需求。按下表中所列数据分析可得，七月份后乙二醇大概率转向累库。
图表来源：隆众资讯 瑞达期货研究院
总结
煤炭成本提振叠加季节性降负导致国内乙二醇在二季度持续处于去库状态，价格偏强运行，现已近三月初高位区间，然下游市场并未像三月初那般“狂热”，出现聚酯超售现象。反之，因当前纺织旺季尚未来临，聚酯库存累积，工厂采购乙二醇情绪低迷，加之乙二醇装置重启预期较强，后续大概率转向累库。价格高位或同时引发进口量提升，港口库存止跌转升。内外供应均增，下游承接不济形成负反馈，期价高位运转难延续。
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