卓创分析：丁二烯半年报--新产能投放不及预期 超预期上涨的丁二烯还能走多远

原标题：卓创分析：丁二烯半年报--新产能投放不及预期 超预期上涨的丁二烯还能走多远 来源：卓创资讯

【导语】2021年上半年，国内丁二烯市场价格波动较为频繁，相比去年同期有较高提升。5月开始，丁二烯价格更是受外盘支撑和现货流通量有限的影响一路攀升，超预期上涨的丁二烯又能走多远？本文主要对上半年价格及其影响因素进行回顾，并对下半年行情展开预测分析。

图1

行情回顾：价格跌宕起伏，波动比较频繁

2021年上半年，丁二烯价格跌宕起伏，整体来看波动较为频繁。以江浙市场为例，上半年均价为7752.1元/吨，同比去年上半年上涨44.3%。上半年价格高点出现在6月中下旬为9450元/吨，同比2020年上半年最高点上涨12.5%；价格最低点出现在2月份为6300元/吨，同比2020年上半年最低点上涨86.7%。

具体来看，一季度丁二烯市场先跌后涨。江浙市场均价由8050元/吨下降至6300元/吨，跌幅21.7%，而后价格又涨至8800元/吨，涨幅39.7%，市场价格波动明显。二季度价格在二季度初期下跌后一路攀升至9450元/吨，且目前依旧延续震荡上行的趋势，总结原因有以下几点：

下游装置意外停车，供应端承压

1月份由于国内市场货源供应相对充裕，加之华东地区有橡胶装置临时停车，供应端对价格支撑相对偏弱，价格商谈区间持续下移。随着价格逐渐下探，加之春节假期临近，部分下游逢低陆续补货。在丁二烯价格相对低位下，厂家拿货积极性增加，同时年后3月份开始国内丁二烯装置陆续进入检修状态，检修预期亦对业者心态存在提振。春节假期间，下游行业整体开工情况明显高于去年同期，需求端对价格亦存在较强支撑。节后归来，由于相关产品价格持续走高，对丁二烯价格带动相对明显，3月份市场价格整体维持相对高位运行。但是3月下旬开始，随着华南地区橡胶装置意外停车及部分中石化货源外销等影响，市场现货流通量有所增加，供应端对价格支撑明显减弱，价格转而下行。一季度丁二烯江浙市场均价在7558元/吨，环比涨8%附近。

价格在成本支撑下，逐渐回升

4月份国内丁二烯市场小涨后震荡趋弱，市场整体商谈气氛稍显一般。主要由于4月部分装置计划外停车，部分氧化脱氢装置成本压力下亦停车，导致市场现货流通量出现一定减少，供应端对价格支撑有所走强，加之月内华东地区部分货源由于罐容问题着急出售价格略低，对市场继续上行亦存在一定拖拽，市场小涨后震荡趋弱。5月份开始部分前期停车装置相继开车，但实际外销产品有限，供应端对价格支撑有所走强。加之月内外盘走势延续偏强状态，华东地区部分贸易商在成本支撑下低出意向有限，对市场上行亦存在一定支撑。6月份开始北方多数厂家无明显库存压力，华东地区在外盘走势偏强支撑下，贸易商出口套利积极性提升，货源优先出口。市场供应放量有限下价格陆续推涨。二季度丁二烯江浙市场均价在7970.2元/吨，环比涨5.5%左右。

基本面回顾：利润和供应稳步上升

表1 2020-2021年1-6月份中国丁二烯基本面数据变化

由上表可见，2021年上半年，国内丁二烯生产利润大幅提升、产能提升的情况下，产量也在稳步提升，对基本面发生改变的原因做如下解析：

新装置投产，上半年供应体量增加：烟台万华5万吨/年的丁二烯装置在2021年1月份正常运行，中韩武汉石化丁二烯装置扩能6万吨至19万吨/年，产量随着产能的提升亦有增加。从上表中可以看出，2021年上半年产能较去年稳步上升，同比提升12.93%，产量较去年亦有明显的增加，同比上涨77.4%。

上下游利润重新分配，利润大幅上涨：由表1可以看出2021年上半年国内丁二烯毛利均价在1570元/吨，同比去年增长147.6%，整体增幅明显。今年上半年来看，国内丁二烯价格自6350元/吨涨至9450元/吨，较下游产品涨幅较大，利润空间扩大。

下半年展望：前半段价格或仍延续上行，下半段价格重心或有回落

供应端来看，前半段价格或仍呈现上行态势，华锦计划7月中旬检修、齐鲁石化8月份停车检修，市场供应量或有减少。虽然7-8月份浙江石化二期20万吨/年、鲁清石化14万吨/年、古雷石化13万吨/年丁二烯装置或将陆续投产，但新产能正常放量或在9月以后。加之在北美供应缺口影响下外盘价格或延续高位，下半年或仍陆续有货源出口。因此下半年上半段市场供应量仍相对有限，下半段随着新装置产能陆续正常释放，供应面不断拓宽后，或产生一定的供应压力，价格重心或有所回落。

需求端来看，威特的顺丁装置、吉化的丁苯装置预计7月中旬重启；振华的顺丁装置已经处于试车状态，虽齐鲁石化8月初检修，中石化丁二烯的互供量会稍有富裕，但整体来看，影响或相对有限。下半年需求的新增点主要在合成胶乳。据卓创资讯统计，三季度将有83.5万吨的丁腈胶乳的新产能以及10万吨丁苯胶乳的新产能预计释放，但由于目前国内胶乳产能已经趋于饱和状态，故实际投产时间或有些许推迟。且胶乳对于丁二烯的单耗偏小。出口方面，目前已听闻有8月份出口订单商谈成功，下半年丁二烯出口或仍保持较高增长。

针对上述市场可能发生的变化，卓创资讯对丁二烯市场新增供应量与需求量进行了测算，经测算发现若丁二烯新装置如期投产满负荷开工，叠加合成胶装置检修富余量，下半年国内丁二烯供应量预计新增22万吨。若下游新产能如期投产，满负荷开工下丁二烯需求量大概新增7.5万吨左右，出口量预计在6.5万吨左右。整体供应增量大于需求增量。

综上，卓创资讯预计下半年国内丁二烯价格前半段在供应端支撑下或仍有上涨，下半段伴随新产能陆续释放，需求增量不及供应增量背景下价格重心或有所回落。预计下半年整体市场价格运行区间约在7000-11500元/吨。

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