万年青制药：销售费是研发费的15倍现金分红后募资补充营运资金|万年青_新浪财经

原标题：万年青制药：销售费是研发费的15倍现金分红后募资补充营运资金来源：银柿财经

深交所创业板发布公告，将于6月18日召开上市委会议，审议万年青制药制药股份有限公司（下称“万年青制药”或“公司”）首发上市事宜。

这家至今已有70年历史的中成药制药企业，主营业务为中成药的研发、生产和销售，产品应用范围涵盖胆道类、降糖类、清热解毒类、妇科类、补益类、儿科类、止咳平喘类、心脑血管类、感冒类、泌尿类、消化类、风湿类及伤科类13个用药领域，拥有片剂、硬胶囊剂、注射剂、丸剂、合剂、糖浆剂、颗粒剂、酒剂、酊剂、流浸膏剂和散剂11类剂型产品，主要产品包括消炎利胆片、胆石通胶囊、参芪降糖片、苦木注射液、妇炎平胶囊、归脾液、固精补肾丸、健儿清解液等。

招股说明书显示，2017年-2019年，公司营业收入分别为1.92亿元、2.90亿元、3.17亿元，主营业务收入复合增长率28.55%。同期净利润分别为3275.75万元、6360.04万元、6663.31万元。2020年，受疫情影响，公司增加口罩业务，主营的药品业务收入下降，当年实现营业收入3.41亿元，其中口罩贡献收入5977.73万元，药品业务收入下降3651.62万元，全年实现净利润6252.17万元。

销售费用是研发费用15倍

药品业务销售模式方面，万年青制药主要采用经销模式进行销售，即公司将产品以买断方式销售给经销商。经销模式又可分为传统经销模式和专业化推广模式。传统经销模式下，客户负责产品宣传和推广，自主决定销售渠道；专业化推广模式下，公司负责产品宣传推广，通过学术会议等方式实现产品销售。

招股说明书显示，2017年-2020年三季度，万年青制药销售费用分别为4469.39万元、1.05亿元、1.21亿元、9426.07万元，分别占营业收入比例为 23.33%、36.12%、38.25%和37.80%。销售费用主要由主要由市场及学术推广费和职工薪酬构成。

其中，市场及学术推广费占比较大，增幅较大。对此，公司解释称，主要原因系专业化推广模式销售金额不断上升，专业化推广模式下，公司需承担产品的推广宣传费。药品用药需求除受适应症的市场容量影响外，还取决于药品疗效、医生与患者对该药品的认知程度等，需要向医生、患者等人群开展市场推广活动，及时传递产品安全性、有效性的研究成果。

研发模式方面，万年青制药采取自主研发及委外研发结合的研发模式，2017年-2020年三季度，研发费用分别为691.54万元、704.11万元、781.68万元和733.93万元，占营业收入的比例分别为3.61%、2.42%、2.47%和2.94%。

相比于销售费用，万年青制药在研发投入方面似乎相对“吝啬”。以最近的2019为例，销售费用是研发费用的15倍。

公司通过自主研发取得了3项发明专利，6项实用新型专利。但3项发明专利的取得时间分别为2011年8月、2015年8月、2019年5月。与主要竞争对手相比，万年青制药的发明专利数量位居末席。

此外，公开信息显示，《蔡明受贿、巨额财产来源不明一审刑事判决书》（粤〔2017〕01刑初382号）曾涉及公司前副总经理魏某某。对此，万年青制药在问询中回复称，“魏某某系以证人身份提供证人证言，判决书未涉及认定万年青制药、魏某某存在犯罪行为或追究万年青制药、魏某某刑事责任的叙述”。

资金转贷拆借，分红又募资

2017年，公司通过饶平鹏盛药业有限公司和饶平源林药业有限公司取得银行贷款1.45亿元，用于为控股股东、实际控制人及其控制的其他企业提供资金。同年，公司为金欧健康（万年青制药控股股东）取得银行贷款提供资金周转通道，金额6750万元。

2017年12月31日之前，因华银房地产、华银集团、侨银房地产等万年青制药关联方经营业务需要，公司累计拆借资金6.77亿元。

以上转贷和拆借资金大多流向实际控制人控制的公司，用于房地产经营业务。对此，万年青制药表示，自公司筹划上市并计划引入外部投资者以来，财务内控逐步完善规范，转贷和资金拆借行为已经清理完毕。

此外，银柿财经记者注意到，万年青制药于2017年分配股利3845.58万元，2019年分配股利3000万元。2020年4月分配股利1080万元。其中2017年和2019年分红金额占净利润之比超过或接近50%。公司对历次分红的原因解释称，2017 年分红系为清理关联拆借余额，2019年、2020年分红系根据公司盈利水平给予股东投资回报。

而本次首发上市，万年青制药计划扣除发行费用后募资4.06亿元，其中8000万用于补充营运资金。对此，公司在回复监管的问询中称：“公司业务快速发展的背景下，未来对营运资金仍然具有较强的需求，公司补充营运资金具有合理性。”

除上述补充营运资金外，万年青制药计划使用2.26亿元用于中成药扩建项目，9991.88万元用于研发中心建设项目。项目建成达产后预计实现年均营业收入2.65亿元，年均净利润5582.02万元。

在监管层前期问询中，还对“两票制”影响、关联交易、资金流水核查、环保等问题做了关注。