扬农化工：短期经营压力仍存，3Q21有望迎来经营拐点|投产_新浪财经

原标题：扬农化工：短期经营压力仍存，3Q21有望迎来经营拐点来源：中金

公司动态　　公司近况　　近期我们参加了扬农化工股东大会，就公司经营情况及远期规划与公司主要管理层进行了交流。　　评论　　短期经营仍存压力，2022年可能进入加速成长期。随着优嘉三期投产，公司开启新一轮的扩产周期，然而由于优嘉三期的菊酯项目部分为置换产能，且菊酯扩产导致价格承压，公司1H21经营仍存压力。优嘉四期目前处在建设中，我们预计在4Q21将逐步投产,其中磺草酮、苯醚甲环唑、丙环唑等产品为新增产品，我们认为优嘉四期对扬农利润贡献较三期更为突出。此外市场关注的公司优嘉五期规划，目前公司在积极的筛选品种，部分热门品种公司也进行了技术布局,我们判断五期有望于2023年落地。　　菊酯中周期难有起色，扬农化工扩产强化竞争力。2H20至今农化尤其是除草剂加速复苏，而菊酯表现较差，我们认为制约菊酯景气复苏的关键因素是扩产加速兑现，在经历2017-2019年的三年高景气周期后，行业新增产能逐步落地,其中联化科技1500吨联苯菊酯复产，潍坊润农合计2000吨菊酯产能在2020年投产，此外长青股份、中农联合均有相关规划，从供给角度来看我们预计菊酯行业中周期维度难有起色，价格预计在低位震荡。扬农化工作为菊酯行业的龙头企业，在江苏环保安全趋严的背景下菊酯扩产推迟，菊酯高价造就了目前的众多企业扩产的格局。目前优嘉三期菊酯项目已经全面投产，我们预计四期菊酯项目有望于2022年达产，优嘉基地一体化程度高、技术设备新，我们认为公司竞争力将进一步强化。考虑到3Q20菊酯价格触底，我们认为今年三季度开始菊酯业务同比口径将迎来量价齐升。　　北美需求弱复苏,南美采购落地,麦草畏3Q21有望迎来复苏。在2020年11月美国EPA签发麦草畏数款制剂产品的登记许可证后，麦草畏的商业价值获得转机。然而受拜耳(孟山都）前期库存水平偏高影响，公司麦草畏销售修复仍需时间。此外需要注意到巴西将在今年三季度迎来麦草畏首个种植季，我们认为未来需求将实现从无到有的突破。　　估值建议　　我们维持公司2021/22年盈利15.1/19.4亿元，目前公司股价对应2021/22年市盈率23/18x。我们维持目标价i48元,对应34%的上涨空间和2021/22年30/23x市盈率,维持跑赢行业评级。　　风险　　农药产品价格继续下降,优嘉项目投产进度低于预期,

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