基金经理遭遇黑吃黑|公募基金_新浪财经

原标题：基金经理遭遇黑吃黑来源：涨乐财富通

　　这几天的金融圈可谓是热闹非凡。

　　曾经的私募大佬叶飞，在沉寂几年后，以自曝违法行为的方式出现在公众面前，引起了市场的轰动。

　　按照他的说法，今年3月末有中间人找到他，希望帮忙联系资金方（基金公司和券商资管）接盘中源家居，帮忙进行市值管理，拉升股价。然而，在资金方入局后，中源家居股价不涨反跌，套牢了接盘方，此前出货的对手方却下落不明，中间人也相互推脱责任。

　　叶飞可能也是被逼急了，如今冲冠一怒公开“讨债”，意外揭开了机构相互勾结的猫腻，让这个灰色利益链浮出水面。

　　事实上，券商、公募基金、私募基金等机构在管理运作过程中的擦边球远不止于此，其中居高不下的交易佣金就是一个很有故事的地方。

　　作为公募基金的隐形支出，交易佣金在管理费、托管费等面前存在感极低，但它也是基民持仓的成本之一，过高的交易佣金会侵蚀投资者的投资收益，这个过程又极其隐秘。

居高不下的交易佣金

　　在3月底出炉的公募基金2020年交易佣金榜单中，华安基金以5.35亿元交易佣金排名第五，将行业龙头易方达甩在了身后。

　　作为一家二线基金公司，华安基金在管理规模上仅为易方达1/3，却能够在交易佣金上高出易方达，令市场十分诧异。

　　单只产品来看，2020年全市场共有10只基金交易佣金超过5000万元，其中华安基金旗下的产品华安策略优选、华安媒体互联网和华安聚优精选挤入前列。三只基金分别向券商支付了6026.64万元、5895.65万元和5183.74万元的交易佣金，对应管理规模62.16亿元、62.22亿元和237亿元，前两只基金交易佣金与规模存在明显的错配现象。

　　这涉及到基金行业的“行规”――交易佣金制度。由于基金公司不具备交易所会员资格，必须通过券商的交易席位买卖股票，因此各家基金公司需要向券商支付交易佣金。这笔费用作为基金持仓的成本，将由投资者进行买单。高昂的交易佣金意味着高额的证券交易额，也意味着极高的换手率。

　　这是华安基金第二次因佣金问题被推至台前。

　　2018年11月，一篇名为《这个叫廖发达的基金经理，请出来解释一下》的文章，让舆论聚光灯投向了部分公募基金高额交易佣金。同时，也将矛头对准了华安基金。

　　据基金半年报数据显示，2018年6月底，华安创新规模为18.69亿元，却大手笔给券商贡献了2506万元交易佣金，在全部基金产品中排名第二。而同期300亿巨无霸基金兴全合宜，交易佣金不过2345万元。

　　该报道一出，廖发达立刻成为市场炮轰的对象，被质疑通过频繁买入卖出，向券商利益输送。

拉长周期来看，华安创新的高额交易佣金问题，其实一直存在。

　　2016年，这只基金的交易佣金高达6132万元，仅次于大摩多因子策略，排在第二。2017年，它以5943万元交易佣金排名第一。

　　具体来看，华安创新成立于2001年9月，是国内首只开放式基金。作为一只老产品，该基金先后经历过10位基金经理。

　　将基金规模和交易佣金对比来看，华安创新管理规模较高的2007年～2014年，对应总佣金在千万元左右。2015年～2018年，交易佣金再次直线上升，同时基金管理规模仅为15亿元-30亿元左右。

　　据天天基金网数据显示，2016年至2018年，该基金的换手率始终保持在10倍以上，2017年换手率甚至达到1379%。

（华安创新产品详情）

　　一顿操作猛如虎，一看战绩零杠五。表面上看交易一片火热，华安创新的业绩却不尽如人意。

　　在廖发达任职期间，华安创新净值累计下跌25.2%，跑输业绩基准近18.7%，是所有历任基金经理中成绩最差的。2016～2018年，该基金持续跑输沪深300指数和平衡混合型基金。

　　2018年下半年，华安创新的高佣金现象引发市场热议后，华安基金于当年12月3日紧急增聘杨明加入管理，并在次年2月份解聘了廖发达。

　　2018年半年报显示，华安创新上半年支付的交易佣金为2506.91万元，然而同期平均资产只有21.78亿元，基金交易佣金占基金资产的1.15%。也就是说客户每买1万元的基金，就需要付出115元的交易成本。别看这1.15%的绝对数字不高，但是这个比例已占到基金管理费的七成之多。华安创新的持仓成本包括管理费1.5%、申购费1.5%，托管费0.25%，如果加上1.15%交易佣金，该基金费率接近4%。

　　事实上，除了华安创新，华安基金旗下的其他产品在同期也存在类似的问题。

　　华安媒体互联网一度非常活跃，换手率畸高。从交易佣金来看，华安媒体互联网的贡献率也不低。不过在2018年11月廖发达事件后，华安媒体互联网等产品的换手率明显下滑，似乎有意而为之。

　　2020年5月，据《经济观察网》披露，监管层针对华安基金违反基金交易佣金分配监管规定，做了集中通报处理，并送达至各家基金公司。

　　不过，通过2020年底数据来看，华安基金并未根治这个问题，交易佣金仍处于业内较高的水平。

伤了基民，造福券商

华安基金的佣金问题，撕开了基金行业不为人知的一面。

　　高额交易佣金背后，除了有基金公司的主动行为外，也包含行业竞争下，基金公司的无奈之举。

　　在基金发行过程中，基金公司仅凭一己之力，很难达到预期。因此基金公司会通过券商、银行等三方渠道，作为回报，基金公司会支付一定的渠道费用。

　　与银行直接要求销售提成不同，券商会提出用交易量作为交换条件。也就是说拿换手产生的交易佣金置换基金规模。内部通报显示，当年华安基金正是将交易佣金分配与券商的基金销售挂钩，导致个别基金换手率过高，而被出具监管措施。

　　2016年～2018年，华安创新累计交易佣金为1.5亿元。按照基金年报数据来看，2016年，申万宏源从中收取了1377万元佣金排名第一；2017年，川财证券以1202万元交易佣金排在首位；2018年，排名第一的东吴证券收了562万元交易佣金。

　　华安创新因极端现象引发市场众怒，那么在市场中，还有多少基金存在佣金过高的问题呢？

　　市界将每管理1万元所需要支付的交易佣金进行了统计，通过管理万元所需佣金反映基金交易佣金的水平。

　　剔除掉量化产品和指数产品，2020年，泰信国策驱动的交易佣金最高，每管理万元所需佣金522.52元，新华中小市值优选和新华外延增长主题分别以499.28元和497.15元排在第二、三位。

　　业内人士陈秀敏向市界表示，交易佣金高低和基金经理的持仓风格有关，偏好成长股和高换手率的基金经理交易佣金相对较高，偏好价值投资和低换手率的交易佣金就相对较低。但交易佣金没有绝对的评判标准，因此基金公司可以在交易佣金上做文章。

　　市界向多方了解到，交易佣金问题始终存在。

　　此前几年，市场行情不好，新基金销售困难，基金公司便会通过交易量作交换，鼓励券商销售新基金。近两年，虽然市场火爆，但业内竞争日趋激烈，基金公司需要借助渠道力量抢占市场份额，尤其是业绩相对平庸的公司。“渠道交易量是30倍打底，更有甚者会提出百倍的要求，这取决于渠道的强势程度。”为了满足券商需求，一些基金便会出现换手率高于同类产品的情况。

　　基金高换手率意味着高管理成本，最终将由基民买单。对于高换手率，行业大咖一向嗤之以鼻。

　　睿远基金总经理陈光明曾说过：我个人的换手率普遍在50%以下。那些换手率400%、500%的人就不要说自己是做价值投资的。这么高的换手率，肯定就不是做价值投资的，哪有股票刚买进去就价值发现完了，然后价值就兑现了，再马上换下一只股票，价值又很快兑现完毕。这不符合逻辑。