恒玄科技重大事项点评：发布股权激励计划，推进全员持股绑定公司发展红利|股权激励_新浪财经

原标题：恒玄科技重大事项点评：发布股权激励计划，推进全员持股绑定公司发展红利来源：中信证券

核心观点　　公司发布《限制性股权激励计划（草案）》，拟授予限制性股票数量为32.4万股，约占股本总额的0.27%，其中首次授予25.9万股，预留6.48万股。本次计划授予价格（含预留授予）为130元/股，激励对象总人数为110人，约占截至2020年6月底员工总数50.46%。结合上市前的三轮股权激励，剔除重复后预计公司激励计划覆盖比例约85%，逐步实现全员持股，有效将核心技术/业务骨干利益与公司长期利益相结合。我们预计公司2020-2022年EPS为1.65/4.20/6.13元，维持“买入”评级。　　逐步实现全员持股，有效将核心技术/业务骨干利益与公司长期利益相结合。公司上市前已有三轮股权激励方案，分别为2017年12月（覆盖24人），2018年9月（覆盖84人），2020年3月（覆盖35人），三轮方案累计共覆盖143人。公司此次股权激励覆盖员工人数达110人，占2020年6月底员工总数的50%，对象主要为近年加入公司的新员工。考虑到上市前已有三轮股权激励计划，累计覆盖员工（含重复）达到253人，我们预计剔除重复后覆盖比例约85%，逐步实现全员持股。公司作为国内优秀的平台型IC设计公司，员工为公司核心资产，通过股权激励绑定核心技术及业务人员，将有助于公司技术持续迭代，业务稳定开展，持续保持在AIoT主芯片领域的领先优势。　　我们预计未来实际完成的业绩将高于考核指标，股权激励摊销费用对整体净利润影响有限。公司此次激励计划共分三期归属，公司层面考核目标为2021/2022/2023年收入分别不低于17.0/23.3/26.5亿元。受益于安卓端智能音频行业的的高速成长，以及公司在主芯片SoC领域的领先优势，我们预计2021/2022年公司收入分别达20/32亿元，未来实际完成业绩将显著高于考核指标。费用端而言，公司预计本次激励计划共需摊销费用2497万元，2021-2025年分别为624/936/603/270/62万元，对整体净利润影响有限。　　展望2021年，新产品迭代+新客户突破+新领域扩张，公司高成长有望持续。行业层面，我们认为智能耳机行业的高成长期远未结束，2021年往后更值得期待的是非A端产品的高速成长与创新，目前耳机无线化的用户习惯培养已初步完成，2020年苹果端AirPods出货量占手机比例约50%，安卓端则不足10%（对应约1亿副），未来即将迈入20%-50%的甜蜜点，预计2021/2022年安卓端品牌智能耳机出货量达2/3亿副，三年内CAGR超40%，弹性巨大。公司层面，公司产品为定位的是AIoT具备低功耗高算力的边缘端平台型主芯片，智能耳机主芯片供应包括三星、OPPO、小米、华为等手机品牌，阿里、百度、谷歌等互联网品牌，哈曼、安克、索尼、漫步者等声学品牌，目前在安卓端市场占据30%-40%份额，已建立起相对于手机主芯片龙头的领先优势。展望未来，公司在智能耳机主芯片之后有明确的产品研发和技术规划，面向轻量级智能音箱的WiFi/蓝牙双模SoC是业内首款基于RTOS的集成式音箱方案，目前已经批量供应阿里天猫精灵，智能手表SoC产品亦有望于2021Q3年落地。　　风险因素。技术升级导致的产品迭代风险；研发失败风险；行业竞争加剧风险；重大突发公共卫生事件的风险；贸易政策变化导致客户变动的风险。　　盈利预测及估值。中短期看，预计以智能耳机/音箱为核心的智能音频行业将持续高成长，公司作为国内智能音频芯片领先企业将积极受益，切入主流手机品牌、互联网品牌以及专业声学品牌，公司产品性能及市场份额均保持领先。中长期看，公司积极布局AIoT，基于耳机芯片进一步拓展智能音箱、手表、眼镜等领域，有望成为国内AIoT主控平台芯片领导者。我们维持2020-2022年EPS预测为1.65/4.20/6.13元，维持目标价420元，维持“买入”评级。

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