原标题：绿盟科技(300369)20Q4收入同比+32%超预期，利润率持续改善 来源：东北证券
事件： 绿盟科技 发布2020年业绩快报，2020年实现收入20.10亿(同比+20%)，归母净利润3.07亿(+35%)。对应20Q4实现收入10.67亿(+32%)，归母净利润+38%。20Q4公司业绩超预期。
Q4单季度收入利润表现均超预期。20Q4公司收入增速环比从20Q3的14%提升至32%，公司渠道转型成效进一步得到验证。2020年公司利润率从19年的13.6%提升至15.3%，我们判断主要由于：2020年公司执行渠道政策加强让利，全年毛利率或下滑2-4pct，但公司积极健全内部管控制度，销售费用率、管理费用率预计得到较好控制，且公司海外业务亏损有望收窄，导致公司利润率提升。我们预计2020年公司渠道收入占比过半，2021年渠道收入占比有望进一步提升，公司利润率与现金流情况有望持续改善。
回购计划顶格完成，期待公司进一步完善激励机制。2020年11月公司发布回购计划，拟依法用于股权激励或者员工持股计划，公司回购已于2月2日完成回购计划，支付3.5996亿回购2418万股(占总股本的3.03%)，回购金额接近上限回购计划上限3.6亿。我们认为，本次回购及后续激励计划在公司渠道转型过程中具有战略意义，有助于公司绑定公司核心骨干坚定进行渠道转型，有助于公司收入增速和利润率提升。
2019年以来公司资质补齐+引入人才+报表质量改善，坚定看好公司渠道转型。2019年以来公司股东背景成功由外资切换为国资，补齐G端安全资质，引入原华为系高管大力改革公司架构向全渠道转型，收入增速与盈利质量持续改善。我们判断公司渠道转型阵痛有望逐渐减弱，作为老牌安全厂商在安全行业竞争力有望提升。2020年受疫情影响安全行业需求滞后，我们判断2021年安全行业增速或超25%，公司有望充分受益。
价目标价26.13元，维持“买入”评级。我们预计2021-2022年绿盟科技收入为26.07/34.21亿，归母净利润为4.31/6.25亿，对应EPS0.54/0.78元，对应P/E23/16x。给予公司2021年8x目标P/S，目标价26.13元，维持“买入”评级。
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
