老板电器(002508)2020年业绩快报点评：改善趋势确定，龙头优势稳固|厨电行业_新浪财经

原标题：老板电器(002508)2020年业绩快报点评：改善趋势确定，龙头优势稳固来源：华创证券

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老板电器发布2020年度业绩快报，公司预计2020年实现营业收入81.36亿元，同比增长4.84%，预计归母净利润16.74亿元，同比增长5.27%。单季度来看，Q4预计实现营业收入25.10亿元，同比增长17.52%，预计归母净利润5.51亿元，同比增长9.23%。

评论：

龙头逆势增长，份额稳中有升。2020年公司预计实现营收81.36亿元，同比+4.84%，Q4预计实现营收25.10亿元，同比+17.52%，收入增速相较Q3环比提振2.39pct，增速逐季度改善。

2020年厨电行业整体承压明显，根据奥维数据，2020年线下烟、灶行业零售额同比分别-16.7%、-18.1%，线上厨电套餐零售额同比+9.1%，精装修市场全年总规模同比-0.2%。公司凭借经营韧性再次穿越周期逆势增长，并在行业低迷时期强势抢占市场份额，巩固行业高端龙头地位。

公司主要品类市占率稳中有升。具体来看，线下方面，老板吸油烟机、燃气灶零售额市场占有率分别为28.3%、25.8%，均位居行业第一，份额分别同比+0.2pct、+0.2pct；线上方面，老板厨电套餐零售额市占率为28.0%，份额同比+2.1pct。工程渠道方面，精装修市场份额35.0%同样稳居第一，同比略下降1.3pct，与公司主动调整客户结构，减少账期长、风险大的客户业务占比有关。

新品类市场推进收效显著，未来可期。公司自2020年起将一体机、洗碗机分别作为第二、第三品类进行重点培育，2020年老板品牌嵌入式一体机零售额份额(31.5%)位居行业第二，嵌入式洗碗机(9.6%)位居行业第四，主推品类迅速成长，有望成为公司长期业绩增长点。

受短期扰动，业绩增速环比放缓。公司预计全年实现归母净利润16.74亿元，其中Q4为5.51亿元，同比+9.23%，业绩增速环比放缓(相较Q3下降13.73pct)。其中，公司全年归母净利润率预计为20.57%，同比+0.08pct基本持平；Q4预计为21.94%，同比-1.67pct，主要原因系：1)经销商政策有所放宽，公司针对疫情负面影响给予一定支持；2)原材料大幅涨价影响；3)四季度促销旺季，费用投放增加所致。剔除短期负面影响后，公司高端定位稳固，产品结构持续升级，盈利能力无需过忧。

竣工预期乐观，公司有望优先受益。四季度以来地产竣工数据逐步回暖，21年厨电行业在低基数背景下，叠加竣工乐观预期，零售端回暖弹性可期。作为厨电行业龙头，老板电器上游供应端议价能力较强，下游渠道结构布局完善，随着公司多元化品牌及品类顺利推进，看好长期竞争优势。

投资建议：综合考虑到短期扰动及公司高端优势壁垒深厚，我们调整公司20/21/22年EPS预测至1.76/2.10/2.45元(原值为1.84/2.10/2.38元)，对应PE分别为22/18/16倍。参考公司历史估值水平，调整目标价至42元(原目标价37元)，对应21年20倍PE，老板电器品牌优势明显，工程渠道增长亮眼，品类及品牌扩张推进顺利，长期发展信心充足，维持“强推”评级。