转债估值和新规再审视|市值_新浪财经

原标题：转债估值和新规再审视来源：华泰证券

报告核心观点节后股市虽迎开门红但成色不足。展望后市，短期复苏预期得到强化、资金惯性流入、两会在即等有利条件，但局部高估值等制约也同样明显。我们认为股指趋势性可能弱化、市场波动或将加大，建议投资者继续在两会前博弈春季躁动行情，并积极寻找结构性机会。转债新规2月正式施行，投资者行为更加规范，而大股东减持目前仍未明显受限。策略方面，短期股市温度仍在、转债估值压力缓解，节前两周我们已建议适度提升参与度。而近期投资者不妨多注意绝对价位适中的临界评级品种，尤其是正股市值在100-500亿区间的个券，依托转债性价比和公司年报博弈正股机会。股指面临的短期格局仍偏有利，继续博弈春季行情并积极寻找结构性机会传统上，年后常有小幅资金驱动行情，而两会在即且经济数据处于真空期，疫情、全球经济、中美关系等均处于有利阶段。但局部高估值等制约明显，目前看股市仍缺乏酝酿更大行情的土壤。综合来看，虽然公司盈利正在好转但估值扩张或难继续。我们建议投资者继续在两会前后博弈春季躁动行情，并积极寻找结构性机会。但其后仍需提防宏观流动性弱化、限售股解禁对高估值品种的冲击。当然，在7月建党百年、美联储QE缩表之前，市场仍不乏结构性机会。配置建议：H股略强于A股、关注中盘市值板块与景气度上行行业后市来看，我们认为有如下相对确定的机会值得关注：1）H股可能略强于A股；2）规模因子看，抱团的核心资产估值已高且面临流动性弱化风险，200-500亿元中盘市值品种将受到更多关注；3）行业层面上，在宏观环境、流动性仍不差的阶段，景气度上行品种仍是主流。板块上：1）复苏强化+再通胀方向清晰，继续挖掘顺周期的补涨机会，尤其是中游制造；2）两会+2020年年报业绩是近期相对确定的主题，虽窗口短暂但不乏预期差机会；3）中期看，投资者仍需保持“第二层思维”并基于板块性价比展开轮动；4）长期继续围绕时代主题和技术周期，寻找优质赛道与高成长共振的品种。转债策略：关注绝对价格适中且正股存在预期差的转债当前转债估值已回落至2017年以来中枢附近，但局部分化依旧明显，多数核心品种仍处历史高位。转债新规2月正式施行，至少从海兰的情况看，大股东减持或仍不受限。策略上，股指温和向上的大方向仍不改，但预计结构性行情仍将延续，轮动节奏比年前更快。转债整体估值压力得以缓解，节前两周建议提升参与度；但优质品种筹码仍然拥挤，唯有强势正股方可支撑其高定位。建议关注绝对价位适中的临界评级品种，依托性价比和正股年报业绩挖掘预期差。正股市值在100-500亿之间的品种正股与转债综合性价比较好。操作上，鉴于转债分化依旧明显，坚持对四类转债区别对待。一级市场上周共有5个转债预案公布，分别是再升科技（5.1亿）、温州宏丰（3.5亿）、康泰生物（20.0亿）、山东玻纤（6.0亿）和蒙娜丽莎（11.7亿）；通过股东大会的有5家，分别是东湖高新（15.5亿）、江山欧派（6.0亿）、晨丰科技（4.2亿）、山石网科（5.5亿）和晶瑞股份（5.4亿）；还有1家通过发审委，包括和惠城环保（3.2亿）；拿到证监会批文的有10家，分别是金麒麟（4.6亿）、东方盛虹（50.0亿）、牧原股份（95.5亿）、拓斯达（6.7亿）、新凤鸣（25.0亿）、中钢国际（9.6亿）、旗滨集团（15.0亿）、永艺股份（4.9亿）、温氏股份（93.0亿）和卫宁健康（9.7亿）。风险提示：疫情超预期扩散；大盘IPO供给冲击；国际地缘政治冲突。