“销地产”殷鉴在前靠收购进军武汉巴比食品激进扩产|武汉_新浪财经

原标题：“销地产”殷鉴在前靠收购进军武汉巴比食品激进扩产来源：消费财经

　　1月20日晚，巴比食品（605338.SH）发布多条重磅消息，扩产+收购并驾，布局全国野心昭昭。1月21日早盘，巴比食品触及涨停板，收报43.23元/股，成交额为8967万元，总市值为107.2亿元。

　　巴比食品表示为优化产能布局、拓宽市场区域，拟与王勇、王竹林、丁剑锋、陈向军 4 位自然人（以下简称“交易对方”）交易对方签署《投资合作协议》，约定由交易对方设立目标公司，自设立的目标公司正式运营满 12 个月（自目标公司设立的第四个月起为开始正式运营时间），并达到协议约定的收购先决条件后，本公司依据协议约定的条件通过受让股权或受让股权+增资方式实现持有目标公司 70%的股权。公开资料显示，交易对方应在目标公司设立后三个月内，将其合法拥有或通过相关协议、授权安排等可控制/使用(包括授权其他方使用)的“好礼客”“早宜点”品牌相关的全部资产及业务重组注入目标公司。

　　对此，消费日报财经频道记者以投资者的身份致电巴比食品，工作人员表示，“公司还没有打开武汉市场，在经过调研之后决定通过收购方式进军武汉市场，但是我们对目标公司是有业绩要求的。”当问及收购会不会成为巴比食品布局全国的主要方式时，工作人员表示，“具体方式要根据各地市场状况而定。”

　　中国食品产业分析师朱丹蓬表示，区域品牌要进行全国化，一定要通过资本赋能进行收购跟并购，包括像祖名股份这一类企业，未来它的整个全国化扩张的路径也大体相同，所以巴比食品目前整体方向是没什么问题的，但是怎么落地怎么变现，现在不能下定论。

　　华北华南“销地产”殷鉴在前

　　靠收购进军武汉

　　和众多工业化的食品企业（比如安井食品、桃李面包）一样，巴比食品采取的也是“销地产”模式，使其销售费用处于行业较低水平。“销地产”模式，即在辖区销售达到一定规模后就地布局建厂，以节约运费、提高市场反应速度、快速产生效益。2019年，巴比食品的销售费用占营收比例为9%，低于行业均值11.74%。

　　（图片来源：公司招股书）

　　目前巴比食品在上海、广州、天津三地建立了生产基地自主生产产品，配送中心半径为350公里，辐射范围包括华东、华南、华北市场。由于受到产品配送运输半径的影响，巴比食品销售区域呈现一定的集中度，2017年至2019年华东市场产品销售金额占总营收比例高达90%以上。

　　根据国盛证券估算，假设上海市每6000人常住人口有一家包子铺，则上海地区包子铺总数接近4000家，巴比市占率接近30%。相较于成熟的华东市场，华南及华北市场则迟迟打不开市场。根据公开数据，2017年至2019年，巴比食品华东区域销售毛利占比分别为95.53%、95.75%和94.17%；华南区域毛利占比连续三年在5%上下徘徊；华北区域2018年度毛利率为负、2019 年度毛利率较低。

　　在市场尚不成熟的地区采用“销地产”模式，并没有给巴比食品带来甜头。华北华南市场殷鉴在前，加之已经有了三大生产基地，所以面对武汉市场，巴比食品选择以收购方式进军。巴比食品的工作人员同样对记者表示，“除了三大生产基地，其他城市我们都会考虑采取其他方式入驻。”

　　由公开资料可知，巴比食品通过与武汉当地包子连锁品牌“好礼客”、“早宜点”的运营团队签订投资合作协议，由该运营团队设立目标公司，注入原有连锁品牌同时在武汉拓展巴比门店和团餐业务，巴比通过先体外培育后收购整合的方式，在目标公司正式运营满12个月后收购70%股权。巴比食品收购“好礼客”、“早宜点”的先决条件及估值方式为按目加盟门店数量、销售额、扣非后净利润、主营产品平均毛利率四项指标综合确定目标公司的估值。若目标公司正式运营满12个月后，“好礼客”、“早宜点”、“巴比”加盟门店数量不少于 730家，销售额合计不低于8300万元（其中：巴比加盟门店数量不少于180家，估值销售额不低于2000万元）；累计扣非后净利润为正值；主营产品平均毛利率不低于18%，则目标公司全部股权估值为4000万元。

　　收购武汉本地早点品牌的确可以避免同业竞争，打开异地市场。但是目标公司究竟能否完成巴比食品给出的考核标准，尚未可知。但巴比食品对此颇为重视，称其是公司将区域销售网络的覆盖拓宽至全国市场的重要一步。

　　一味扩产背后的食品安全隐患

　　除了收购“好礼客”、“早宜点”进军武汉之外，巴比食品同时宣布募投资金用途变更。根据公告，巴比食品将原拟投入“生产线及仓储系统提升项目”“食品研发中心和检测中心建设项目”的全部募集资金2.26亿元和该部分募集资金累计产生的利息净收入及理财收益与原拟投入“信息化建设项目”和“电子商务平台建设项目”的部分募集资金5212.35万元，即2.78亿元募集资金（占募集资金净额的37.34%）和部分募集资金累计产生的利息净收入及理财收益投资至新项目“巴比食品南京智能制造中心一期项目”。新项目总投资额为3.03亿元，其中拟以募集资金投入2.78亿元，由公司全资子公司南京中茂实施。巴比食品表示，本次拟新增的南京智能制造中心一期项目，建设周期为2年，预计2022年第四季度逐步投产并产生收益。

　　南京智能制造中心一期项目的建设，的确可以大大减轻上海生产基地的产能负担。目前该公司70%产能集中在上海，加之2017年至2019年，上海工厂的产能利用率均超过100%，2019年成品类、馅料类产能利用率甚至超过130%，分别为136.05%、134.01%。通过智能化厂房、南京智能制造中心一期两大募投项目能够保障华东业务发展、巩固优势市场。

　　（图片来源：公司招股书）

　　但是，因激进扩产而终止“食品研发中心和检测中心建设项目”的实施，背后的隐患不小。当时巴比食品拟投资5898.35万元用于食品研发中心和检测中心建设，主要是为了提升公司的研发水平和食品安全检测水平，满足公司规模扩张和可持续发展需要。如今巴比食品产能扩张激进，对食品检测却弃之如敝履。不得不让人对巴比食品之后的食品质量安全担忧，另外，公司将减少直营网络建设项目投资总额，未来3年内直营门店开设数量将低于原本规划的182家。

　　值得关注的是，巴比食品也开始涉足投资领域。该公司拟签署合伙协议，作为有限合伙人以自有资金认缴泰瑞加华 5000 万元的出资份额。泰瑞加华(天津)股权投资基金合伙企业(有限合伙)投资领域大消费与现代服务。巴比食品表示，公司通过投资股权投资基金，能够借助合作方的资源、投资管理经验，提高投资的专业性和成功率，提升投资能力，减少公司投资风险，实现一定的资本增值收益。符合公司发展战略以及全体股东的利益。

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