奥来德公司研究报告：国内OLED材料和设备领先公司|OLED_新浪财经

原标题：奥来德公司研究报告：国内OLED材料和设备领先公司来源：海通证券

投资要点：　　公司是国内OLED材料和设备领先企业。1）公司主要产品包括OLED产业链上游环节中的有机发光材料与蒸发源设备。有机发光材料方面，公司已成为国内少数可以自主生产多种类OLED终端材料企业，下游客户包括维信诺集团、和辉光电、TCL华星集团、京东方等。OLED蒸发源设备方面，2017年10月正式投产，为公司带来新的业绩增长点。公司已向成都京东方、云谷（固安）、武汉华星、武汉天马提供蒸发源设备。2）目前OLED发光材料主要集中于国外知名材料厂商，包括德国默克、美国陶氏、日本出光兴产等公司，国内已经初步建立了OLED材料和设备的供应链体系，我们认为随着OLED面板产能逐渐向国内转移，国内OLED材料和设备需求量有望快速增长，公司在业内起步早，与各大客户建立了互信机制，有望优先有益于OLED材料国产化替代。　　公司2020年前三季度受疫情影响，归母净利润同比下降。2017-2020Q1-3公司营业收入分别为0.41、2.62、3.01、1.74亿元，同比增长36.43%、533.29%、14.57%、-3.83%；归母净利润分别为-0.11、0.89、1.09、0.36亿元，同比增长-617.97%、891.88%、22.01%、-42.47%；净利率分别为-27.14%、33.94%、36.14%、20.41%。2020年上半年受疫情影响，公司订单减少，新产品导入市场计划延后同时老产品价格下降，因而公司短期内利润水平受到不利影响。我们认为随着武汉天马订单四季度有望完成验收并确认收入，公司净利润有望回暖。　　公司扩产OLED发光材料，同时布局印刷型发光材料强化竞争优势。1）公司2020年IPO募集资金用于投资年产10000公斤AMOLED用高性能发光材料及AMOLED发光材料研发项目、新型高效OLED光电材料研发项目和新型高世代蒸发源研发项目。2）公司拟使用500万元超募资金投资设立全资子公司“吉林OLED日本研究所株式会社”，实施“OLED印刷型发光材料研发项目”。我们认为新项目完善公司OLED材料体系的建设，有助于公司在新型显示领域建立核心竞争力。　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2020-2022年归母净利润0.94亿元、1.33亿元和1.77亿元，对应EPS分别为1.29元、1.82元和2.41元。参考同行业可比公司估值，我们认为合理估值为2021年30-35倍，对应合理价值区间为54.6-63.7元（对应PB为2.1-2.5倍），首次覆盖给予“优于大市”评级。　　风险提示：募投项目投产不及预期；下游需求不及预期风险。

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