华晨“假破产真逃债”疑云

原标题：华晨“假破产真逃债”疑云 来源：凤凰财经

　　“华晨被提起重整申请有望重现生机”，这是行业协会的快讯标题。

　　为什么反差如此之大？

　　因为破产重组往往有三个结局，破产和解、破产重组和破产清算。和解，通常是债权人让步，原有的债务会打折、延期，或者干脆免除。重组，简单粗暴点理解就是找人接盘，注资还债。清算，就是变卖所有资产还债。

　　有些企业账面上还没有到资不抵债的程度，一旦清算就露底了。目前国内的破产清偿率不足10%。

　　根据中国法院网的信息，地方国有车企尤其清偿率低，一方面，资产流失严重；另一方面，资产缩水严重。

　　所以债券人士对凤凰网汽车坦言，“破产重组是逃废债的典型手段”。

　　“一旦进入破产重组，债券在二手市场不能交易，所有债务法定到期，停止计息”。本钱都收不回了，何谈利息，而且破产重组官司往往耗时较长。

　　“投资不过山海关，不是随便说说的。早就很少了，华晨违约以后更难。”该债券人士抱怨，“造车不好学，耍赖可以学出新花样。”

　　华晨违约和破产申请在汽车圈没有引起太大震动，因为华晨在市场层面的失败已经是多年旧闻，且一直没有起色。

　　但在资本市场引起很大震动，一方面AAA级地方国企债务违约意义非凡，颠覆了过去地方政府会兜底的认知，另一方面，影响到了资本市场对所有东北国有车企的信用。另外还有观点归纳为“青海模式”。

　　如果真有所谓“青海模式”，其实是一件好事，地方政府本就不该为地方企业兜底。国企违约会倒逼资本市场重新认识地方国企的信用问题。

　　但华晨的债权人恐怕就要为这种变化买单了。债权持有人表示，华晨的破产重组或将导致债权人血本无归。

　　逃废债嫌疑

　　资本市场的看法并非空穴来风。

　　9月，两只信托违约后，华晨在自知债券兑付无望的情况下，把所持有的香港上市公司华晨中国(01114-HK)的30.43%的股权做了下沉，无偿转让给了子公司辽宁鑫瑞汽车发展有限公司。

　　就是为了在债务等诉讼中保证优质资产不被直接处置，华晨中国的股权就变成了子公司的财产，而不是股权。根据公司法“只能够执行子公司股权，不能执行子公司财产”的规定，相当于给自己的优质资产设置一道保护，为继续转移提供便利。

　　11月5日，辽宁鑫瑞与第三方签订协议，将其持有的华晨中国全部股本质押予贷款人，作为贷款融资的抵押品。再次为优质资产上保险。

　　华晨中国目前市值350亿港元左右，质押股权价值接近90亿人民币。质押高额优质资产是真借款还是假借款？若是真，欠债不还的华晨借着么多钱的用途是？

　　华晨还变更旗下上市公司申华控股注册地，从上海变更至辽宁自由贸易试验区沈阳片区。注册地关系到司法管辖权，也就是说债权人只能去沈阳起诉华晨。华晨是当地的主要国有企业，诉讼难度可想而知。

　　华晨这几招小动作，让金融市场看清了这家东北国有车企的底色。

　　没想到华晨还有进一步动作。

　　11月15日，华晨中国发布公告，华晨于近日收到沈阳市中级人民法院的书面通知。格致汽车科技股份有限公司向法院申请对华晨进行重整。

　　格致汽车的注册地依然位于吉林省，注册资本只有1个亿，至于华晨对其欠债额度，没有公布，不得而知。

　　按照我们国家破产法规定，债务人申请破产重组的条件比较苛刻，防止”假破产，真逃债”，而债权人人申请破产重组的条件则相对简单。

　　但为什么大额信托和私募债券违约后，反而是辽宁的零部件公司突然申请破产重组？但鉴于国内可怜的破产清算率，一般债权人是不愿意对方破产重组的。

　　法院送达之后，而华晨的态度也一改之前对待债券违约的嘴硬和扭捏，在法院还没决定是否受理的情况，自发公告大方承认有65亿债务违约。

　　申请破产重组对华晨有什么立竿见影好处？

　　“根据破产法，法院受理破产重组后，其他债务诉讼中止，也不能提起债务新诉讼，所有债务停止计息。”债券人士表示，债权人将失去主动权，包括抵押贷款的债权人也不能执行抵押物。所有债权人只能到沈阳中院制定的破产管理人那申报债务，等着最后“统一分配”。而整个破产程序也会持续很久才会有结果。

　　华晨一招釜底抽薪，让所有债权人陷于被动，自己躲个清净。

　　私有化疑云？

　　假设破产重组是为了拖时间，那么到了2022年，减持华晨宝马合资股比的卖身钱能够帮助华晨度过债务危机吗？

　　“接近辽宁省政府的消息人士透露，当地政府希望宝马按照计划增持华晨宝马的合资股比，并且扩大产能。”路透社近日报道。

　　2018年，华晨与宝马签订合约，将在2022年将华晨中国持有的50%华晨宝马的一半股权（25%）转让给宝马集团，最终实现外方持股75%的股比格局。对价为36亿欧元（约合280亿人民币）。

　　但是这280亿的受让方是香港上市公司华晨中国，并不是母公司华晨控股。

　　“不合规的方法就是关联方资金占用”，债券资深人士表示，母公司资金占用这个现象很普遍，也是证监会严查的行为。

　　按照合法合规的路径，这些钱不能用来偿还华晨控股的债务。华晨控股仅仅可以处分华晨中国的股份，即上文已经质押的那部分股份，价值仅为90亿。

　　由于华晨中国的业绩常年被自主板块拖累，长期被低估，虽然华晨中国持有的华晨宝马股份价值560亿，但是其市值只有350亿。

　　据彭博社报道，有消息显示，当地政府考虑将华晨私有化。

　　私有化需要回购股份，债务违约被申请破产的华晨有钱吗？哪来的钱？

　　但抛开资金不谈，如果从华晨控股最有利的角度，用便宜的价格把华晨中国私有化，然后拿到华晨宝马25%股份280万的卖身钱，可以赚一个不错的差价。如果需要也可以把另外25%抵押或者变现。说不定到了2022年股比放开，宝马也许会有实现独资的机会。

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