国盛证券--七一二：三季度维持高增长 军工通信景气上行

原标题：国盛证券--七一二：三季度维持高增长 军工通信景气上行 来源：金融界

事件：公司发布2020年三季度报告，2020年前三季度公司实现营收13.1亿元，同比增长13.7%；实现归母净利润1.7亿元，同比增长53.9%，其中Q3单季度实现归母净利润0.7亿元，同比增长55.8%。三季度业绩维持高增长态势，主要系下游需求较好叠加公司产品结构进一步优化。

三季度净利润高速增长，积极备货应对订单需求。公司利润增速高于营收增速，系高毛利系统产品占比进一步提升所致，公司Q3单季度综合毛利率在Q2基础上提升3个百分点至49%。Q3单季度销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率同比分别减少0.35、0.16、0.53、0.22个百分点，费用率基本保持平稳。预付款项较上年末增长211%，三季度公司集中备货，材料预付款增加。

国防信息化建设加速，军用产品需求持续爆发。“十四五”期间，国防信息化建设在复杂国际形势下加码推进，制信息权是军队建设的重点，军品需求呈上行趋势。航空终端方面，新机型研发推进叠加旧机型改造升级，公司机载产品迎来海量需求，其中航空端系统产品技术壁垒高，受益于系统化程度提升后，系统产品将进一步抬升公司整体毛利率。地面终端方面，地面无线通信终端渗透率处于提升中，公司地面产品将逐步放量。随着军队联合作战能力重要程度的攀升，互联互通要求公司军工信息化产品更新迭代步伐加快，作为技术领先型企业，公司有望持续受益国防信息化的进阶。

铁路、轨交建设持续放量，民用产品迎发展机遇。公司深耕铁路无线通信领域60余年，是我国铁路无线通信设备定点企业和行业标准的主要制定者。“新基建”背景下，民用专网通信升级进程提速，公司有望在民用市场拉开优势。铁路方面，公司与华为联合发布的LTE-R解决方案具备面向5G的演进能力；城轨方面，公司基于LTE的宽带调度通信系统的相关项目研发进展顺利，公司凭借技术优势有望优享专网通信制式升级红利。报告期内，公司参与的首条承载LTE多媒体集群调度业务的城轨交通项目--黄埔有轨电车1号线以及首次参与的全自动无人驾驶线路--成都轨道交通9号线均顺利试运行，为后续同类线路的建设打下了坚实基础。

投资建议：维持“买入”评级。我们预计公司2020-2022年营业收入为28.7/38.7/52.1亿元，归母净利润为5.5/7.8/10.5亿元，对应2020年PE64倍，维持“买入”评级。

风险提示：订单需求不及预期、研发成果难以落地等。

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