索通发展(603612)：Q2业绩符合预期 期待索通云铝新增产能投放

原标题：索通发展(603612)：Q2业绩符合预期 期待索通云铝新增产能投放 来源：兴业证券股份有限公司

索通发 展披露2020 年上半年报告：（1）2020 年公司实现营业收入26.29亿元，同比增长42.6%；归母净利润6191.4 万元，同比增长86.7%；扣非归母净利润5753.8 万元，同比增长84.8%；经营性净现金流2.87 亿元，较去年同期增长5.13 亿元（2019H1 为-2.26 亿元）；EPS 0.18 元/股，同比增长80%，加权ROE 2.36%，同比增加1.01pct。（2）单季度来看，2020Q2营收14.4 亿元，环增21.9%；归母净利润4858 万元，环增264.2%，扣非归母4388 万元，环增221%。

新投产能放量推动上半年业绩靓丽；Q2 复工快速恢复环比更进一步：（1）受益于索通齐力30 万吨预焙阳极项目、山东创新60 万吨预焙阳极项目先后于2019 下半年投产，2020H1 年公司预焙阳极自产产量92.08 万吨，同比增长76.73%，销售预焙阳极89.04 万吨，同比增长65.42%，其中出口销售29.27 万吨，同比大幅增长58.94%，均创历史新高。（2）收入方面，2020H1 营收26.29 亿元，同比大增42.6%，实现归母净利润6191 万元，同比大幅增长86.7%。（3）Q2 公司积极组织复产推进，实现营收14.4 亿元，环比增长21.9%，实现归母净利4858 万元，环比大幅增长264.2%。

在产各生产基地方面，2020 上半年甘肃生产基地、山东生产基地、重庆生产基地均取得了良好的生产效益与业绩：（1）甘肃生产基地：2020 年上半年公司甘肃嘉峪关生产基地表现靓丽，其中嘉峪关索通预焙阳极实现净利润1351 万元，嘉峪关索通炭材料实现净利润4283 万元。（2）山东生产基地：索通山东生产基地方面，索通齐力炭材料2020H1 实现净利润3107万元，索通山东创新炭材料实现净利润1217 万元。（3）重庆生产基地：

2020 上半年重庆锦旗碳素公司实现净利润1139 万元。

期间费用&盈利能力方面，（1）2020H1 年公司三费占比较2019 年提升约3.3pct 至10.5%，具体结构方面，销售费用1.5 亿元，管理费用5288 万元，财务费用7775 万元；（2）2020 年二季度方面，三费占比环比持稳至10.4%（Q1 为10.7%），其中销售费用、管理费用、财务费用分别为7819 万元，2965 万元，4288 万元。（3）受益于二季度复产推进以及行业景气度回升，Q2 公司实现毛利2.62 亿元，环比大幅增长49%；（2）盈利能力方面，Q2公司毛利率环比提升3.32pct 至18.17%,净利率环比提升2.78pct 至4.41%。

盈利预测：我们认为，受益于下游复产的持续推进，加之经济对冲政策的持续发力，预焙阳极盈利空间有望进一步恢复并维持较好水平；根据百川8 月份山东省阳极采购基准价环比上涨180 元/吨，行业景气度持续提升。

维持公司2020-2022 年归母净利润至1.8 亿元、3.9 亿元、4.8 亿元，对应的EPS 分别为0.54 元、1.16 元、1.41 元，以8 月28 日收盘价14.96 元/股对应的PE 为27.6X、12.9X、10.6X。维持“审慎增持”评级。

风险提示：预焙阳极价格断崖式下跌；电解铝价格快速下行

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