广州酒家(603043)：二季度速冻销售超预期 月饼销售季关注投资机会

原标题：广州酒家(603043)：二季度速冻销售超预期 月饼销售季关注投资机会

买入（维持）

投资要点：

公司公布2020 年中报：2020 年上半年公司实现营收9.7 元，同比微增1.93%，净利润0.11 亿元，同比-82.28%，扣非净利润0.16 亿元，同比-68.7%，略低于我们的预期（0.31亿元）。单Q2 实现营收4.36 亿，同比+4.2%，扣非净利润351 万元，同比-62.8%，净利润-81 万。其中利口福工厂实现营收5.77 亿元，同比增长13.3%，净利润3152 万元，同比增长76.2%。电子商务公司（主要负责电商）净利润增长107%，营销公司净利润增长56%。

二季度速冻产品销售额超预期，疫情下公司强势发展。单Q2 来看月饼/速冻/其他食品/餐饮营收分别同比-67%/+84%/+12%/-45%，速冻产品销售情况超出预期（原预计+50%）。

速冻上半年实现营收4.27 亿元，同比增长64.4%，Q2 环比销售额略有下降，存在季节性影响。公司速冻产品去年底已进行过提价，同时茂名工厂新速冻生产线陆续投产，今年疫情影响下行业整体销售高增，公司量价齐升直接受益。公司目前速冻业务仍处于供不应求状态，因此后续销售高增长可以持续。

广州地区餐饮恢复相对较慢，二季度成本费用存在一定压力。公司餐饮业务Q2 营收同比下降44.7%，Q1 为-54%，整体上恢复速度相对较慢，主要由于广州酒家餐饮所在的广州市场疫情防控较严，对接待人次及营业时间等都有一定影响。餐饮业务在人员工资、租金等费用上相对固定，公司2020H1 期间费用率上升0.43pct 至40.75%，存在一定压力。

月饼销售季来临，湘潭新工厂将贡献增量。从天猫旗舰店的产品价格来看，今年公司月饼产品价格基本维持不变，但量上来看湘潭工厂2019 年已进行试产，叠加陶陶居及粮丰园的销售，预计今年公司月饼类产品依然将维持稳健增长。湘潭二期土地已经拍获，梅州工厂虽然因疫情进度有一定延误但目前已在建设，公司后续产能增量有充足支撑。

盈利预测与投资建议：维持公司2020-2022 年盈利预测为4.23/5.03/5.93 亿元，对应2020-2022 年PE 为40/34/29 倍，今年中秋与国庆双节联动，预计消费者购物意愿将进一步增强，维持买入评级。

风险提示：新工厂建设不及预期；月饼经销商对今年销售持谨慎态度而降低预付款等。

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