长城证券--鸿利智汇点评：上半年业绩符合预期，Mini LED有望打开新增长点【公司研究】

原标题：长城证券--鸿利智汇点评：上半年业绩符合预期，Mini LED有望打开新增长点【公司研究】 来源：长城证券

【研究报告内容摘要】

事件：公司公布2020年半年度报告，2020年上半年实现营收13.30亿元，同比下降27.90%；实现归母净利润0.39亿元，同比扭亏；扣非后归母净利润0.19亿元，同比扭亏。2020年Q2季度实现营收7.5亿元，同比下降16.95%，环比增长29.09%；实现归母净利润0.28亿元，同比扭亏，环比增长154.55%；扣非后归母净利润0.15亿元，同比扭亏，环比增长275.00%。

H1业绩符合预期，下半年有望大幅提高：公司上半年营收较去年同期有所下滑，主要受疫情影响，生产销售有所延缓所致，归母净利润同比扭亏，原因是公司复工复产逐渐稳定生产，同时上半年未发生计提商誉减值情形，上半年业绩符合预期。上半年公司整体毛利率20.79%，同比提升0.84pct，毛利率稳中有升。从期间费用来看，公司销售、管理、研发、财务费用均较去年同期有所下降。从分业务来看，LED封装业务收入10.59亿元，同比下降16.88%，毛利率为20.54%，同比下降2.35pct，LED封装在疫情影响下仍保持较好的盈利水平；LED汽车照明业务收入2.15亿元，同比下降15.87%，毛利率20.41%，同比提升8.42pct。上半年汽车照明受价格下降、资产减值等因素影响，谊善车灯上半年亏损，未来谊善车灯将进一步开发拓展新客户，加强供应链管理，保障原材料供应，降低材料成本。此外，佛达信号表现良好，后续将利用其美国子公司的资源介入当地汽车前装市场，寻求更多的商务合作机会。从Q2单季度来看，公司Q2营收以及归母净利润环比均有大幅改善。展望下半年，疫情对公司影响明显减少，预计公司各项业务相比上半年有望大幅提高。

MiniLED封装布局行业领先，有望带动公司业绩爆发式增长：公司在MiniLED上拥有多年的研发经验，技术水平行业领先，具备玻璃基和PCB基的MiniLED封装能力，产品应用领域包括TV、显示器、笔电、VR等，其中TV与国内主流面板厂均有合作，目前已经实现小批量交货。另外，公司于6月17日与花都区政府签署了《合作协议》，公司将在花都区投资建设LED新型背光显示项目，包括MiniLED背光与显示，一期投资金额约为1.5亿元，目前新型背光显示项目厂房建设已完工并有望快速完成MiniLED智能车间的装修及设备添置。MiniLED封装相比传统的LED封装不论是价值量还是盈利能力均有大幅提升，后续随着下游MiniLED产品需求的爆发，公司业绩有望迎来爆发式增长。

超清显示蓄势充分，MiniLED应用放量更添华彩：MiniLED是尺寸在100微米量级的LED芯片，在背光应用中，MiniLED可以替代LCD显示屏中的传统LED背光源，具有节能、轻薄化、宽色域、超高对比度、精细动态分区的特点，可以大幅提升LCD面板的显示效果，能够接近甚至超过OLED水平，同时相对于OLED具备寿命以及成本优势。MiniLED因其广阔市场前景备受关注，面板厂和整机厂加快MiniLED产品导入，苹果预计将在今年年底至明年年初发布MiniLED屏的iPadPro以及MacbookPro产品，京东方在背光和直接显示应用上均有布局，今年下半年玻璃基MiniLED背光产品将开始量产，TCL在7月底举办的国际显示博览会（UDE2020）展上，展示了75"8KMiniLED背光电视，8月份还在海外市场发布搭载MiniLED技术的电视，其中65寸售价900美元，相比OLED电视价格优势明显，MiniLED应用放量在即。

给予“推荐”评级：看好公司在MiniLED封装的领先布局，随着下游MiniLED应用放量，有望带动公司业绩大幅提高，预估公司2020年-2022年归母净利润为1.36亿元、3.73亿元、4.61亿元，EPS分别为0.19元、0.53元、0.65元，对应PE分别为63.92X、23.37X、18.87X。

风险提示：疫情影响超预期，LED封装降价超预期，MiniLED需求不及预期，产能释放不及预期。

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