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原标题：山东黄金(600547)半年报点评：业绩大增，并购积极 来源：平安证券
投资要点
事项：
公司公布半年报，实现收入330.51亿元，同比增长3.5%；归属上市公司股东的净利润11.53亿元，同比增长98.22%；EPS0.27元。公司业绩符合预期。
平安观点：
金价上涨，业绩大增：上半年公司业绩增长主要受益金价上涨。上半年，黄金价格表现强势，相比年初，伦敦现货黄金价格上涨16%。公司矿产金成本相对稳定，受益黄金价格上涨，上半年公司综合毛利率达到11.15%，同比提升2.55个百分点。公司矿产金的产量则较为平稳，上半年矿产金产量20.0吨，同比略下降2.29%，其中公司拥有国内矿山矿产金产量同比增长0.56%；国外矿山受疫情一定影响，矿产金的产量同比下降12.0%。
下半年黄金价格有望继续保持相对强势：黄金的价格主要由金融属性决定。展望下半年，我们认为宽松货币政策、疫情带来不确定性以及中美博弈仍将延续，支持黄金价格因素仍将继续存在，下半年黄金价格有望维持相对强势。
推进海外并购，未来黄金资源和产量有望增长：2020年5月9日，公司公告拟收购特麦克资源公司100%股权，特麦克核心资产是位于加拿大的霍普湾项目，拥有黄金资源量227.1吨，2019年黄金产量约4.3吨；2020年6月18日公司公告拟收购卡帝诺资源有限公司100%股份。卡帝诺资源核心资产是位于加纳的3个黄金项目，分别是Namdini开发项目和Bolgatanga以及Subranum勘探项目。Namdini项目黄金资源量217.4吨。根据可行性报告，投产后平均年产黄金8.9吨。目前上述两项并购仍在进行中，收购完成后，公司黄金的资源量和矿产金的产量将有较大提升。
投资评级及盈利预测：我们维持此前的盈利预测，按转增后最新股本，预计公司2020-2022年EPS分别为0.54/0.67/0.71元，对应2020年8月27日收盘价的PE分别为53/43/40倍，维持“推荐”投资评级。
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