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原标题:润达医疗(603108)中报点评:Q2业绩恢复情况良好,疫情之下凸显服务属性 来源:东方证券
事件:公司发布中报,20H1实现营业收入29.43亿元,同比下滑10.67%;归母净利润1.11亿元,同比下滑36.28%,业绩符合预期。
Q2业绩恢复良好。公司上半年毛利率24.58%,较去年同期下降1.78个百分点;销售费用率8.87%,较去年同期上升1.25个百分点,主要系运输费、装卸费、技术服务费增加导致;管理费用率4.22%,较去年同期下降0.36个百分点;财务费用率1.15%,较去年同期上升0.41个百分点,主要系取得疫情低息贷款需专款专用,因而对供应商提前支付备货预付款所致。分季度看,Q2实现营业收入16.44亿元,同比下降6.78%,环比上升26.54%;归母净利润0.80亿元,同比下降25.40%,环比上升150.97%,二季度经营情况改善明显,6月整体经营情况已达去年同期水准。
检验科服务业务与自产板块恢复快。分业务看,服务型业务上半年实现营业收入8.36亿元,同比下降11.02%,占整体营收比重29.92%;自产产品实现营业收入1.53亿元,同比增长15.39%,在疫情之下实现逆势增长;第三方实验室检测业务上半年实现3,849.13万元,主要受益于新冠检测业务的增加。公司高价值量板块在疫情中表现出色,业务结构性优化仍在进行中,期待全年表现。
疫情中服务属性突出,估值优势仍旧明显。在本次疫情中,公司积极参与雷神山检验科建设,并签订了近百家分子诊断实验室建设项目,检验科建设与服务能力突出。落实到估值层面,一方面公司检验科服务板块与自产板块利润贡献占比不断提高,估值重塑动因愈发显著;另一方面市场对检验科服务的认知不断加深,ICL之于院外市场如同集成服务之于院内,疫情中暴露出我国检验科检验实力不足的短板,侧面映射出公司的巨大市场价值。
财务预测与投资建议
我们预计2020-2022年EPS分别为0.61/0.79/0.92元,根据可比公司,给与公司2020年28倍估值,对应目标价17.08元,维持"买入"评级。
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