顾家家居(603816)2020年中报点评：2020H1业绩逆势增长，长期内外销驱动力十足

原标题：顾家家居(603816)2020年中报点评：2020H1业绩逆势增长，长期内外销驱动力十足 来源：新时代证券

事件：公司公布2020年中报

2020年上半年营收48.61亿元(-2.97%)，归母净利润5.76亿元(+3.06%)；其中2020Q2营收25.74亿元(+0.91%)，归母净利润2.69亿元(+2.23%)。

内外销回暖、品牌竞争力强带动业绩逆势增长

2020H1家具制造业营业收入2796.10亿元，同比下降15%。受疫情冲击行业景气度下行，但公司盈利性稳中小幅提升；2020H1公司毛利率35.47%、净利率12.40%，同比分别变动-0.17pct、+0.76pct。我们认为，公司业绩优于行业得益于产品核心竞争优势明显、内外销非同步修复下带动销售订单稳步增长。

品类高效迭代助力客单价提升，打造一站式软体购物服务商

分品类看，①功能沙发：现代类风格新款产品快速上市，抢占市场；②布艺沙发：睿致和缤纷系列快上快下，提升终端产品力；③软床：产品舒适度升级、优化床垫产品矩阵，打造差异化竞争优势；④全屋定制：成立青少年房、五金功能件专项项目小组，丰富新开门型以补充门型工艺矩阵；⑤顾家生活：聚焦全屋内容展示输出，提升连单率与客单价。

费用管控良好，研发投入力度加大

2020H1公司销售/管理/财务/研发费用分别为8.93亿元/1.37亿元/0.23亿元/0.93亿元，同比分别变动-0.53%/-14.75%/-57.74%/+25.45%，其中管理、财务、研发费用变动较大，主要原因分别是咨询费减少/利息收入增加/研发投入增加。公司成立七大技术平台，上半年获得外观设计专利等共计200余项。

品牌力持续稳固、产能提升助力公司长远发展

2020H1，公司协同奥美广告启动全年品牌焕新计划，提升品牌形象；协同品牌市场线组助推营销系统变革与创新。产能布局上，嘉兴工厂、黄冈基地、定制工厂、越南基地稳步建设中，工程进度分别为79.60%、38.00%、25.00%、40.00%，未来新增产能投产后有望继续提升市占有率和业绩。

财务预测预估值

预计2020-2022年归母净利润分别为13.08/15.48/17.44亿元，EPS分别为2.10/2.48/2.80元，对应PE为32.3/27.3/24.2X，维持“推荐”评级。

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