雅克科技(002409)：签署阻燃剂业务框架协议 优化布局未来可期

原标题：雅克科技(002409)：签署阻燃剂业务框架协议 优化布局未来可期 来源：中信证券股份有限公司

本次阻燃剂业务事项有望优化公司资源配置，增强市场竞争力。公司半导体材料业务推进顺利，业绩快速成长预期不改，我们维持公司2020-2022 年EPS预测分别为0.97/1.27/1.73 元，维持目标价116 元，维持“买入”评级。

签署阻燃剂业务框架协议，聚焦公司战略重心。2020 年8 月，公司公告与圣奥化学共同签署《江苏雅克科技股份有限公司与圣奥化学科技有限公司关于阻燃剂业务转让交易之框架协议》。根据该框架协议，双方有意在磷系阻燃剂业务领域展开深度合作，雅克科技拟将旗下与阻燃剂业务相关的资产从公司剥离并整体注入一家新设立的业务实体。剥离及注入完成后，双方将依据资产评估的结果协商确定交易的最终价格，并签订正式的《股权转让协议》。

聚焦电子材料，优化布局未来可期。2019 年公司阻燃剂业务毛利率为23.19%，半导体化学材料的毛利率在50%左右，因此聚焦电子材料能够显著优化营收、毛利结构，提升公司整体竞争力。2018 年、2019 年公司电子材料业务占比逐年上升，净利润大幅增长。根据赛迪顾问数据，2018 年中国半导体市场规模达到1585 亿美元，同比增速20.5%，位列全球第一。公司聚焦电子材料领域，有望把握市场机遇，充分受益中国半导体市场的快速崛起。

外延并购动力十足，技术领先高速发展。公司于2 月收购LG 彩色光刻胶业务，填补国内市场光刻胶空白，在成功切入半导体封装材料、电子特气等领域的基础上进一步强化公司竞争力，增厚公司业绩。公司通过外延并购快速发展。其中，UP Chemical 产品应用在存储、逻辑芯片制造，下游认证快速推进，一线晶圆厂有望放量；电子特气在多个国家和地区销售，四氟化碳成功进入台积电半导体供应链体系，不断拓展客户，具备规模优势；半导体设备国产化有望快速起量；硅微粉受益先进封装，有望保持领先并提升份额；LNG 保温材料技术实力领先，订单不断。

风险因素：相关资产出售存在不确定性；下游需求萎缩；新产品研发不及预期；下游验证不及预期。

投资建议：本次阻燃剂业务事项有望优化公司资源配置，增强市场竞争力。公司半导体材料业务推进顺利，业绩快速成长预期不改，我们维持公司2020-2022年EPS 预测分别为0.97/1.27/1.73 元，维持目标价116 元（对应2020 年120倍PE），维持“买入”评级。

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