长城证券--旗滨集团:看好Q3盈利能力进一步提升，高端玻璃业务进展顺利【公司研究】

原标题：长城证券--旗滨集团:看好Q3盈利能力进一步提升，高端玻璃业务进展顺利【公司研究】 来源：长城证券

【研究报告内容摘要】

事件：公司披露2020年半年报，上半年公司收入同比下滑6.8%至37.9亿元，归母净利润同比下滑2.4%至5.1亿元，扣非归母净利润同比增长0.03%至4.6亿元。对此点评如下：公司第二季度收入、归母净利润增速分别为11.7%、11.8%，较第一季度复苏显著；上半年节能建筑玻璃收入高增62%。从综合毛利率上来看，第二季度毛利率从去年同期的28.0%下降到27.2%，而第一季度毛利率从去年同期的24.4%上升到34.1%。上半年，公司生产各种优质浮法玻璃原片5,839万重箱，同比减少58万重箱；销售各种优质浮法玻璃原片5,126万重箱，同比减少281万重箱。浮法原片价格降幅低于市场平均降幅；节能建筑玻璃实现收入4.2亿元，同比增长62%。

上半年公司产能增量：湖南节能一期项目建成部分已投入商业化运营，醴陵电子4月商业化运营，5月漳州旗滨五线技改项目复产。醴陵电子于2020年4月份进入商业化运营，正在持续优化产品品质等级和稳定提升产量，不断提高成品率。湖南药玻项目正在有序建设中。上半年，湖南节能一期项目建成部分已投入商业化运营，长兴节能、天津节能以及湖南节能二期扩建项目正在建设之中。历经6个月的停产冷修，漳州旗滨五线终于迎来了竣工投产。5月12日上午，漳州旗滨五线技改项目在该生产车间举行了隆重的投产启动仪式。上半年漳州旗滨七线放水，进入冷修。

8月10日玻璃价格指数创2011年以来新高；7月初至今玻璃在产产能复产到去年年底水平，看好雨季结束后玻璃价格维持高位。今年上半年玻璃在产产能下降4.2%，集中冷修停产抑制供给，提升行业景气度。上半年沙河启动化解玻璃产能基金，助力玻璃行业去产能。7月起部分前期冷修产能复产，8月7日玻璃在产产能和去年年底持平；雨季结束后，房地产投资加速，玻璃价格有望维持高位。从单季度玻璃价格指数来看，今年第二季度同比下降5.1%；7月初至今同比增长3.0%，若玻璃价格维持高位，公司第三季度盈利能力有望进一步提升。

投资建议：看好Q3盈利能力进一步提升，高端玻璃业务进展顺利，维持强烈推荐评级。预计公司2020~2022年归母净利润分别为15.9、18.3、20.9元，同比增长18%、15%、14%，对应市盈率15、13、12倍。从单季度玻璃价格指数来看，今年第二季度同比下降5.1%；7月初至今同比增长3.0%，若玻璃价格维持高位，公司第三季度盈利能力有望进一步提升。公司上半年节能建筑玻璃收入高增62%，醴陵电子4月商业化运营，公司中性硼硅药用玻璃项目努力争取在12月底以前完成项目建设（上证e互动披露），高端玻璃业务延伸进展顺利。

风险提示：玻璃价格或出现超预期下降；原材料价格上涨或超预期；下游需求或低于预期；环保政策或出现反复；行业竞争加剧等

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