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原标题:西南证券--生益科技:中报业绩增长强劲,高端产品占比提升【公司研究】 来源:西南证券
【研究报告内容摘要】
业绩总结:公司2020H1营收68.8亿元,同比增长15.2%;归母净利润8.3亿元,同比增长31.3%,归母扣非净利润8.2亿元,同比增长39.3%。
2020H1业绩增长强劲,主要受益于:1)全球5G商用启动进一步带动公司PCB业务快速发展,公司抓住市场机会,促进技术提升及产能优化,实现经营质量的提升。2)通信较好景气度下,公司持续优化PCB产品销售结构,高频高速CCL销售占比提升。3)公司去年可转债到期转股,利息费用支出减少。
新增产能将陆续投产释放,将进一步提升业绩空间。公司在江西安吉的新产线已顺利投产,后续产能也将陆续释放。江西安吉PCB项目一二期合计产能为现有生益电子产能的2倍。公司产能天花板逐步打开,未来公司业绩向上弹性空间较大。
高频高速CCL需求或将继续保持高增长,公司Q3及全年业绩有望持续高增长2020H1受疫情影响,5G基站等接入端建设有所迟滞,现今疫情已可控状态,生产及建设回复,5G基站建设有望赶工;同时由疫情影响催化云端应用需求爆炸增长,服务器需求旺盛带动CCL出货;进一步,伴随未来车联网快速发展下汽车电子需求将进一步带动CCL,预期公司将伴随CCL的景气向上需求实现业绩的快速增长。
子公司生益电子分拆科创板上市,成长空间进一步打开。生益电子现有产品主要为高频高速CCL,产品多应用于5G无线通信、云服务器、汽车电子等领域,生益电子拥有华为、中兴、三星电子、诺基亚、烽火通信等优质客户,公司2月份公告分拆生益电子分拆科创板上市,当前状态为已问询。分拆融资将进一步保障公司未来高端产线的产能扩充及新品研发。
盈利预测与投资建议:上调公司2020年营收,预计2020-2022年营收分别为157/188/229亿,对应归母利润18.2/22.2/28.4亿元,考虑到公司作为全球领先的覆铜板生产厂商,有望持续受益5G发展影响下的PCB板向高频高速趋势发展演化,国产替代空间巨大,维持“持有”评级。
风险提示:5G基站建设不及预期;PCB企业之前竞争加剧导致利润下滑;服务器采购不及预期,汽车电子不及预期等,新增产能投产不及预期。
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