光威复材(300699)2020年中报点评：军品持续高增长，业绩符合预期，关注下半年订单执行

原标题：光威复材(300699)2020年中报点评：军品持续高增长，业绩符合预期，关注下半年订单执行 来源：国海证券

事件：

8月10日， 光威复材 发布2020年中报：公司上半年实现营业收入10.05亿元，同比+20.17%，实现归母净利润3.52亿元，同比+13.42%，扣非后净利润3.27亿元，同比+15.32%；其中2季度实现营业收入5.17亿元，同比+28.66%，实现归母净利润1.8亿元，同比+18.79%。

具体到业务，上半年公司碳纤维及织物营收5.78亿元，同比+36.47%，毛利率78.58%，同比下滑3.13%个pct。碳梁业务营收3.11亿元，同比+3.85%，毛利率20.89%，同比下滑1.35个pct。

投资要点：

军品收入持续高增长，碳梁受疫情影响。军品方面，上半年客户A的重大订单执行率55.43%，涉及军品的相关板块中，碳纤维及织物收入增长36.5%，预浸料和复合材料板块一季度受疫情影响严重下滑，二季度复工复产快速推进，上半年均实现了增长。其中，复合材料板块AV500无人直升机继首架交付之后，首批订单顺利签署并陆续交付。碳梁方面，全球疫情导致发货推迟，实际业务仅完成预期发货量70%。

退税差额影响利润增速，研发持续高投入。上半年利润增速慢于收入增速，主要原因是上半年退税收益587万元，同比去年下降了4470万元左右(该笔收入不计入非经常性损益)，差额占营业利润的11%左右。此外，上半年三费费率4.9%，同比下滑1.5个百分点，主要源于销售增长摊销了销售和管理费用，研发费用10.6亿元，同比增长14.0%。

募投项目逐步落地，加大内蒙古大丝束项目投入。固定资产7.5亿元，比年初增加2亿元，主要是IPO募投项目之一：高强高模型碳纤维产业化项目转固1.83亿元，其余两个项目：军民融合高强度碳纤维项目(计划投资4.2亿元)预计2020年底完成，先进复合材料研发中心(计划投资2.1亿元)一期项目已经建成。此外，上半年公司对内蒙古光威碳纤有限公司增资6000万元，加大对大丝束项目的投入。

盈利预测和投资评级：维持买入评级。我们看好国内碳纤维产业的长期发展，公司是行业龙头，军民业务均衡发展，技术和渠道壁垒高。我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.21/1.49/1.79元/股，对应市盈率分别为67.69、54.83和45.77倍。维持“买入”评级。

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