密尔克卫(603713)2020年中报点评：内生外延加速成长打造第三方化工物流龙头_新浪财经

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原标题：密尔克卫(603713)2020年中报点评：内生外延加速成长打造第三方化工物流龙头来源：中信证券股份有限公司

公司2020 年上半年业绩同比大幅增长，公司成长天花板高，科技赋能安全护航，看好公司持续的内生增长与外延并购，推动营收规模和净利润高速增长。

我们维持公司2020-2022 年归母净利润预测分别为3.10/4.53/6.15 亿元，对应EPS 分别为2.01/2.93/3.98 元，当前股价对应PE 分别60/41/31 倍，考虑到公司稀缺性和高业绩增速，维持“买入”评级。

2020 年上半年公司归母净利润同比+49.27%。公司2020 年上半年实现营业收入14.85 亿元，同比+33.52%，归母净利润1.41 亿元，同比+49.27%；其中2020Q2 实现营业收入8.49 亿元，同比+40.10%，环比+33.49%，归母净利润0.88 亿元，同比+69.23%，环比66.04%。公司2020H1 业绩大幅提升，主因物流及贸易业务快速发展，其中贸易板块上半年收入2.29 亿，同比增长169.75%。

业务下游场景不断拓宽，公司成长天花板高。根据公司中报业绩发布会材料，国内化学品物流市场规模约3300 亿人民币，第三方渗透率仅约25%，距离全球80%的水平仍有很大的提升空间。公司作为第三方化工物流头部企业，市占率不足3%，成长天花板高，我们预计全国范围布局、仓储物流一体化、兼具线上平台和资金优势的企业将更具竞争优势和成长潜力。同时，公司除危化品物流之外，凭借优异的业务能力和品牌认可度，已逐步与半导体、新能源、日用化学品领域的知名客户建立合作，不断拓宽下游市场。

科技助推内生发展，安全护航外延增长。公司自主研发的数字化供应链信息系统MCP 发布3.0 升级版，较前代版本大幅提升运营效率。上半年申请软件著作权超50 件，实用新型专利超30 件，不断应用IOT、AR、自动化设备等新技术，科技赋能推动自身业务发展。公司2019 年参与制订2 项国家标准，并购资产后优先输出安全管理能力，通过对安全方面的高标准严要求护航未来发展。

风险因素：下游行业景气度下行；并购和业务增长不及预期；安全与环保风险

投资建议：公司是市场稀缺的集危化品货运代理、运输、仓储及线上平台一体的投资标的。看好公司持续的内生增长与外延并购，推动营收规模和净利润高速增长。我们维持公司2020-2022 年归母净利润预测分别为3.10/4.53/6.15 亿元，对应EPS 分别为2.01/2.93/3.98 元，当前股价对应PE 分别60/41/31 倍，考虑到公司稀缺性和高业绩增速，维持“买入”评级。