广发证券--青松股份：剥离亏损业务，进一步优化资产【公司研究】

原标题：广发证券--青松股份：剥离亏损业务，进一步优化资产【公司研究】 来源：广发证券

【研究报告内容摘要】

事件：青松股份发布公告，公司拟将两家全资子公司福建南平龙晟香精香料有限公司（以下简称“龙晟香精香料”）以及福建南平青松物流有限公司（以下简称“青松物流”）100%股权转让给柯维龙，转让价格分别为8008万元和2728万元，合计1.07亿元。

我们认为本次交易有助于：（1）优化资产结构、提高资产质量。龙晟香精香料及青松物流2019年以来处于亏损状态，2019年、2020年Q1龙晟香精香料分别亏损2999、315万元，青松物流分别亏损446、170万元，此次股权转让完成后，将有效提高公司资产质量，优化公司业务；（2）增加原有业务营运资金、减少利息支出：此次转让后，公司可收回1亿多现金，一方面可以增加营运资金，另一方面可以偿还部分并购贷，减少利息支出。

扩品类+扩品牌+扩产能，铸就竞争壁垒：诺斯贝尔是全球第四、国内第一大化妆品ODM企业，集研发、设计、制造、培训、服务于一体，全产业链布局。深耕面膜品类，面膜产能世界第一，同时积极扩展彩妆和护肤领域，新切入轻医美护肤，品类不断丰富。公司合作品牌覆盖传统国产品牌、国际大牌、新锐品牌，品牌结构持续完善。未来公司将进一步推进化妆品研发和产能建设，随着产能释放规模效应将更加突出。

盈利预测与投资建议：预计公司20-22年归母净利润分别为5.6、6.7、7.9亿元，同比增长23.8%、20.1%、17.6%。公司两大主业并行，给予21年松节油深加工业务10XPE，给予化妆品业务35XPE，两项业务估值加总得到公司合理价值31.3元/股，维持“买入”评级。

风险提示：松节油价格大幅下滑；化妆品景气度下降致行业增速下滑；新品类、新品牌拓展不及预期。

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