PC结构仍是装配式发展的主流

原标题：PC结构仍是装配式发展的主流 来源：华泰证券

政策推动叠加成本优化，20-25年PC结构仍是装配式建筑主流我们预计至2025年装配式新建建筑面积有望从19年的4.18亿平方米增加至11亿平方米，20-25年CAGR+17.6%，装配式建筑仍有望保持较快的增速，政策叠加成本双因素推动PC结构仍是装配式建筑发展的主流。政策推动来看，根据住建部数据，19年新建的装配式建筑中65%以上为PC结构，考虑到钢结构渗透率的提升，我们测算至2025年PC结构在装配式建筑中的占比合理下降至55%左右。成本管控来看，我们预计未来随着人力成本的持续上升和PC构件价格的降低，PC结构与现浇类建筑的价差将逐渐收窄，PC构件龙头受益于行业的快速发展。预计至2025年PC构件市场空间超2000亿，C端乡村住宅市场前景广阔我们预计至2025年新建装配式建筑面积占新建建筑面积的比例提升至31.4%，预制率从19年的25%增加至25年的40%。鉴于未来PC构件行业可能竞争加剧，我们保守预计PC构件单价20-25年呈下降趋势（20-22年/23-25年分别每年下降3%/2%），据此测算，我们预计20/25年PC构件市场空间为895/2335亿元，20-25年CAGR为+22.4%，PC构件行业处于快速扩容的阶段。我们预计每年有500万套农房新建或重建，其中10%为高端住宅（使用PC结构），假定平均造价为75万元，我们预计每年乡村高端住宅市场规模有望达3750亿元，市场前景广阔。运输半径限制造成行业“跑马圈地”竞争加剧，市场集中度有望提升16年装配式建筑进入发展新阶段之后，PC构件厂投资出现热潮，全国工厂数量从200个增加至1000个以上，部分地区短期内大量工厂涌入，从产业生命周期来看，目前PC行业尚处于需求和供给同时快速增长的高速发展期，行业市场集中度较低，根据我们测算，18年CR5市占率约为13.8%，19年PC构件产量第一的远大住工市占率为3.3%左右。我们认为未来龙头一方面有望凭借较完善的管理体系继续快速复制经营模式、增加产能，扩张速度有望超过行业整体供给增速，另一方面，龙头企业有望凭借规模优势和成本优势在未来可能加剧的竞争中扩大市场份额。行业超额利润的来源在于规模效应叠加精细化管理形成的成本优势我们认为制造业的超额利润主要来源于成本管控。规模化生产能够降低单方构件的折旧摊销费，并降低采购成本，在设计环节提升构件的标准化程度，可以提升生产效率和模具的周转次数。规模优势基础之上深挖管理是民企降本提效的重要路径，信息化的管理系统和BIM技术可实现智能化生产。远大住工“直营+联合”战略快速扩充产能，自主研发的PC-CPS和PC Maker I系统深挖管理，筑友智造EMPC全产业链业务模式，充分发挥与集团内的房地产业务实现协同效应，我们认为龙头公司的成功主要依托于规模及管理形成的成本优势以及先进的技术构筑竞争壁垒。风险提示：装配式政策落地不及预期，PC构件价格降幅超预期等。

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP