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原标题:国信证券--广和通:业绩超预期,边际改善明显【公司研究】 来源:国信证券
【研究报告内容摘要】
公司发布2020年半年度:上半年收入12.66亿元,同比增长47.42%,归母净利润1.25亿元,同比增长76.10%。整体高于市场预期的40%上下的业绩增速。
Q1归母净利润5204万,同比增长35.37%,Q2实现8557万元,同比增长103%,呈加速趋势,创历史新高单季度业绩创历史新高,产品+市场齐发力公司业绩加速,主要系产品和市场齐发力。产品端,公司加强了新平台(高通5G系列模组、Wi-Fi6模组、4GCat1模组、展锐5G模组)、新认证(LTE模组完成日本认证、LPWA模组完成欧洲认证),在行业高速增长背景下,公司增速超越行业增速。市场端,公司在广深地区基础上,增加了全国及海外的销售布局(华南、华东、华北、西南、香港、印度、美国、欧洲),销售网络不断延展,渠道网络补强了原有的直销体系,销售手段进一步丰富。在应用端,在传统的支付、笔电等强势领域之外,延伸了车载(自有+收购Sierra)、监控、网关等重点应用。
新产品和海外市场收入占比(50%以上)的提升,带来了公司毛利的稳步提升。
备货增加,加速扩张,规模效应可期公司上半年相对于去年底存货大幅增加,主要是公司为后续的加速出货做准备。同时,公司应收账款占收入比重扩大,表明了放给了下游更好的账期条件,也是公司加速扩张的体现。在规模快速增加背景下,公司研发和销售费用率又有下降,管理费用率随着收购的落地亦有望下滑,后续规模效应有望逐体现,净利率提升可期。
看好公司在产品和市场端的全面发力,维持“买入”评级前述报告中预计公司2020~2022年归母净利润为2.9/4.7/6.6亿元,现上调至3.1/5.5/7.7亿元,对应PE54、30、21倍,维持“买入”评级。
风险提示收购无法完成风险;行业竞争加剧;车联网发展不达预期险
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