国信证券--金石资源：短期业绩承压，长期价值不变【公司研究】

原标题：国信证券--金石资源：短期业绩承压，长期价值不变【公司研究】 来源：国信证券

【研究报告内容摘要】

疫情影响下萤石量价齐跌，二季度已开始有所改善2020H1公司实现营收3.24亿元（同比-9.50%），归母净利润0.90亿元（同比-18.44%），毛利率为54.30%（同比-7.61pct），主要受疫情影响，公司产品销量和价格同步下降。公司2020Q2归母净利润为0.56亿元，同比-18.83%，环比+64.70%，业绩已出现改善。公司资源成本优势显著，产能释放产业链拓展正有序进行公司所处的萤石行业经历了环保安全等政策落地，行业供给方面难有新增产能，公司通过不断并购整合成为行业龙头。公司拥有6个采矿权，萤石保有资源储量约2700万吨，对应矿物量约1300万吨，萤石产量将处于全国绝对领先地位，对萤石市场价格拥有较大的影响力。公司新建项目正顺利进展，公司兰溪金昌矿正进行试生产；庄村矿业选矿项目正在筹备中；智慧矿山建设项目已签订合作协议，正进行实验和开发。公司通过设立投资公司完善产业链，一方面投资产业链下游含氟新材料、氟化工高端产品、节能环保、新能源等领域，二是投资高端装备、芯片、半导体等国家战略性新兴产业。含氟新材料有望成为氟化工下游新支柱国内萤石下游需求中，约70%用于氢氟酸的生产，传统的钢铁、建材等行业需求占30%。氢氟酸作为萤石下游主要应用，主要用于制冷剂、新能源、新材料、国防、航天航空等领域原材料的含氟聚合物、含氟中间体和电子级氢氟酸等。随着我国新能源、新材料等战略新兴产业的异军突起，PTFE等含氟新材料有望成为氢氟酸下游新支柱。投资建议：给予“买入”评级基于公司产能释放、产业链扩张和下游新兴产业需求增长，预计公司2020-2022年营收9.24/11.60/14.46亿，归母净利润2.71/3.49/4.75亿，EPS为1.13/1.45/1.98，对应2020年PE分别为21.7/16.9/12.4倍，给予“买入”评级。风险提示：疫情对全球经济和需求增速影响，产品价格波动的影响。

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