炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
来源：中信证券研究
文|李鑫 肖昊 郭韵
短期家居板块受地产政策影响有望实现估值修复，需重视合理估值区间，24Q2仍需重点关注轻工出口链的相关机会；造纸板块，浆价或于24H2下行，消费属性强的生活用纸和特种纸或更受益，废纸系存在供给超预期收缩的可能性；个护板块推荐新渠道布局与产品升级双轮驱动的细分龙头。
建议积极关注：1）文具&办公用品板块传统业务延续复苏态势，办公集采压力有望在24H2缓解；2）新型烟草行业变局带来的新机遇；3）包装板块产业整合与出海布局加快，利好行业长期盈利能力提升。
▍家居：在逆境中寻求增长动能切换。
短期地产政策放松加码带来情绪提振，有望带来估值修复机会，可在合理估值区间内进行窗口性配置；24Q2仍需重点关注轻工出口链的相关机会，同时积极把握能够在出海模式上逐步树立壁垒的公司。
▍造纸。
1）木浆系纸：24Q3有望迎来盈利考验。由于木浆供给边际改善和用浆需求阶段性走弱，我们判断浆价或于24H2下行。我们认为24H2消费属性占比更高的纸品基本面改善趋势更优，同时关注大宗纸龙头凭借自身优势取得良好盈利表现。此外，国内纸厂自给浆线大部分将于24H2投放，将为造纸整体竞争态势引入新变量。
2）箱瓦纸：纸价震荡磨底，静待供需改善。24Q1箱板纸/瓦楞纸需求略有恢复，表观消费量同比+13.9%/+11.4%，但因新增产能与进口纸冲击，国内箱瓦纸产能利用率仅为60%左右，箱瓦纸价格仍在历史低位区间。展望下半年，行业需求进入旺季，虽新增产能较多，但存在供给超预期收缩的可能性，且进口纸冲击最大时期已过，纸价和纸企盈利有望回升，程度取决于供需改善幅度。
▍轻工必选。
1）文具&办公用品：以变革应对行业变化。文具行业正在发生产品与渠道的双重改变，行业龙头积极调整产品结构、卡位新渠道，效果有望逐步体现；办公集采行业短期承压，但不改行业进入新的发展阶段，企业增长提质可期。
2）个护：差异化突围显成效。头部国产品牌通过把握新渠道机遇持续抢占份额，产品结构持续升级带动盈利能力提升。
3）新型烟草：行业变局，海外迎发展新机遇。国内雾化电子烟市场平稳，海外一次性电子烟监管趋严为合规厂商提供了增长机遇，CBD管制放松有望带动CBD雾化设备需求快速增长，菲莫国际与英美烟草专利纠纷和解预计催化HNB渗透率加速提升。
▍包装：产业整合与出海布局加快。
预计下游需求回暖将带动包装板块全年收入增速迎来改善，长期看，1）无菌包装和金属包装产业整合进程加速，烟标行业格局重塑；2）包装行业出海布局加快。行业产业趋势利好长期盈利能力提升。
▍风险因素：
地产交付改善不达预期；行业竞争加剧；消费能力减弱；原材料价格上涨；汇率大幅波动；新型烟草行业监管程度超预期。
本文节选自中信证券研究部已于2024年6月3日发布的《轻工制造行业2024年下半年投资策略—行业波动上升，谋长远而后动》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
责任编辑：尉旖涵
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
