炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!
出品:新浪财经上市公司研究院
作者:郝显
近日,回盛生物(10.370, 0.22, 2.17%)率先披露2024年业绩预告,预计全年亏损1700万元-2300万元。公司2020年上市,上市后净利润不断下滑,2024年是首次亏损。
对于目前的回盛生物来说,经历一轮产能扩张后,主要收入来源的化药制剂板块遇到了售价下滑的利空,而原料药正面临售价低、毛利率低的困扰,导致毛利率下滑到历史新低。与此同时,公司还存在有息负债规模攀升,应收账款占比巨大的问题。
回盛生物陷入亏损 应收账款占营收比重高达48%
根据回盛生物披露的业绩预告,预计2024年全年亏损1700万元-2300万元。在1月14日的电话会议中,回盛生物披露四季度营业收入突破4亿元,以此估算,全年营业收入约在12亿元左右,而2023年为10.2亿元。
回盛生物是一家兽药公司,2020年首发上市,上市以来净利润持续下滑,一直面临增收不增利的困境,2024年则是公司首次陷入亏损。
分季度来看,2024年前三季度,公司实现营业收入7.93亿元,同比增长14.63%,亏损4765.83万元,以此估算,四季度盈利2466万元-3066万元。在净利润连续下滑之后,是否意味着迎来了业绩拐点呢?
我们先来看回盛生物2024年为什么陷入亏损?根据公司自己解释,主要由四方面的因素造成:
一、化药制剂板块销量实现同比增长,销售收入基本持平。 但因产品价格下降导致毛利率有所下降,对净利润产生一定影响;
二、公司持续加大研发创新投入,研发费用同比增加,对净利润产生一定影响;
三、可转债募投项目投产转固后,本报告期可转债利息计入财务费用同比增加,对净利润产生一定影响;
四、2024 年,预计非经常性损益对公司净利润的影响金额约为-400 万元,上年同期为 2,797.50 万元,主要系公司所持交易性金融资产公允价值变动影响。
结合上半年业绩数据来看,主要收入来源的化药制剂板块遇到了售价下滑的利空,而原料药正面临售价低、毛利率低的困扰。四季度是否迎来拐点,还有待公司披露更多信息。
从毛利率来看,前三季回盛生物毛利率一举下滑4.76个百分点,是拉低净利率的重要因素。与此同时,可转债利息的增加以及持有交易性金融资产带来的公允价值变动净收益的大幅波动,同样对净利润造成了重要影响。2023年财务费用达到2442.01万元,2024年前三季达到3281.3万元,公允价值变动净收益2023年为1225.24万元,2024年前三季则达到了-3745.35万元。
随着公司不断扩产能,账面有息负债也开始增加。截至2024年前三季,短期有息负债达到3.84亿元,而货币资金2.37亿元,加上交易性金融资产也仅4.69亿元。此外还有3500万元的长期借款。
回盛生物一直保持较高的应收账款,2024年前三季度已经达到3.83亿元,占收入比重达到48%。另一方面,收现比在迅速下降,前几年一直在100%左右,2024年前三季则降至88.4%。经营活动现金流净额也在大幅下降。
下游养殖行业受市场波动影响较大,客户可能因经营不善、资金紧张等原因出现还款困难。占比巨大的应收账款意味着坏账风险,同时或许也说明公司的收入质量需要打折扣。
如何扭转毛利率下滑趋势
对于回盛生物来说,最棘手的就是不断下滑的毛利率。
从历史财务数据来看,从2016年以来,回盛生物毛利率就处在下滑趋势中,此前毛利率曾高达50%,上市的2020年降为37%,2023年为20.92%,2024年前三季度进一步滑落到16.45%。
回盛生物收入主要来自兽用化药制剂和兽用原料药,2023年收入占比分别为70%及20%。近几年传统的兽用化药制剂业务毛利率在不断下滑,同时兽用原料药业务毛利率本身比较低,导致整体毛利率的下滑。
对回盛生物毛利率影响最大的是上游原料药的价格,在上游淘汰落后产能、加强环保及安全生产力度等举措影响下,原料药价格明显上涨,导致了2018年-2019年毛利率的大幅下滑。而2021年以来,拉闸限电、环保限产以及新版 GMP 等多重因素再度推升上游原料药价格暴涨,同时下游生猪养殖行业陷入亏损,家禽行业也不景气,难以通过提价转嫁成本,导致毛利率再度大幅下滑。
值得一提的是,回盛生物募资扩产能,一定程度上也是为了从制剂端向上游原料药扩张,抑制原料成本对毛利率的影响。其上市募集资金中有7000万元投入“年产 160 吨泰万菌素发酵生产基地建设项目”,2021年发行可转债募集资金中有2.85亿元投入了“年产1000吨泰乐菌素和年产600吨泰万菌素 生产线扩建项目”。其中泰乐菌素是生产泰万菌素、替米考星、泰地罗新等药物的核心原料药,泰万菌素则是公司原料药的主要产品。
在产能扩张的加持下,近几年公司兽用原料药收入大幅增长,2023年收入规模已经达到2.01亿元,占比达到近20%,但是兽用原料药产能和收入的增长并没有提升整体毛利率。
2023年兽用原料药毛利率从前一年的19%一举下滑至-0.22%,拉低了整体毛利率 ,公司解释称,“原料药项目已全部投产,但投产初期发酵水平和工艺流程 仍处于优化过程中,导致原料药项目产能利用率较低、生产成本较高。”
2024年兽用原料药毛利率有所提升,根据半年报披露的数据,原料药产品毛利率同比增长 5.86%(上年同期毛利率为零),仍然较低。2024年10月底接受机构调研时,管理层披露,“原料药价格整体处于较低位置”。而化药制剂收入及毛利率均出现下滑,使得整体毛利率继续下滑。
很明显,经历过一轮扩产能后,回盛生物并没有实现预期的收益,主要收入来源的化药制剂遭遇了产品价格下降,原料药价格也处在低位,对于公司来说,如何提升毛利率可能是当务之急。
责任编辑:公司观察
APP专享直播
热门推荐
收起24小时滚动播报最新的财经资讯和视频,更多粉丝福利扫描二维码关注(sinafinance)
投资研报 扫码订阅
股市直播
-
宋谈股经今天 07:21:04
今日共39股涨停,连板股总数8只,22股封板未遂,封板率为64%(不含ST股、退市股)。焦点股方面,机器人(sz300024)板块的高标冀东装备(sz000856)与冀凯股份(sz002691)双双上演“地天板”行情,但其余高位股大面积退潮,兴业科技(sz002674)、好想你(sz002582)、五洲新春(sh603667)、华联股份(sz000882)等人气股均跌停。 -
宋谈股经今天 07:11:26
1月27日收评:创业板指缩量跌2.73%,DeepSeek概念股逆势爆发1、市场全天走势分化,创业板指领跌。DeepSeek概念股集体爆发,每日互动(sz300766)、卓创资讯(sz301299)、每日互动(sz300766)、竞业达(sz003005)等多股涨停。AI智能体概念继续走强,新炬网络(sh605398)、垒知集团(sz002398)、美格智能(sz002881)、泛微网络(sh603039)等封板。下跌方面,算力硬件股持续走低,铜高速连接、CPO等方向领跌,华脉科技(sh603042)、新亚电子(sh605277)、瑞斯康达(sh603803)等跌停;机器人(sz300024)概念股下挫,宝塔实业(sz000595)、五洲新春(sh603667)等跌停。个股跌多涨少,沪深京三市超3300股飘绿,今日成交1.13万亿。截止收盘沪指跌0.06%,深成指跌1.33%,创业板指跌2.73%。2、板块概念方面,DeepSeek、AI智能体、银行、煤炭等板块涨幅居前,铜高速连接、机器人(sz300024)、CPO、液冷服务器等板块跌幅居前。3、两市共1783只个股上涨,45只个股涨停,3197只个股下跌,49只个股跌停,22只股票炸板,炸板率36%。 -
巨丰投资张翠霞今天 07:10:40
4小时运行结束,总结全天市场运行,1)A股龙年收官日,三大指数集体收跌,沪指跌0.06%,深证成指跌1.33%,创业板指跌2.73%,三市成交额超1.1万亿,复制12月底走势,预期红盘跨年跟跨界,但实际走势出现较大偏差,尾盘出现小幅恐慌抛售,主要长假因素,节后预期延续结构型行情;2)量能,沪深两市今日成交额11276亿元,较上个交易日12337亿元减少1061亿元;3)行业板块方面,以加权涨幅来看56家行业35家红盘,家居用品、银行、电力等板块涨幅居前;通信设备、矿物制品、通用机械等板块跌幅居前;4)市场延续结构型行情,题材热点快速轮动。详细解盘,可关注《翠霞首席课》的“热点直击”和“操盘指南”~~~ -
数字江恩今天 07:09:31
考虑到长假影响,节后的解盘在假期最后一日再发。祝大家春节愉快!!【更多独家重磅股市观点请点击】 -
徐小明今天 07:04:26
祝大家新春快乐! -
徐小明今天 07:02:59
【盘中直播】语音课见 -
东方红陈晨今天 07:02:11
行了,都散了吧,准备去过年吧,股民最辛苦,坚守最后一个工作日,好好过年,放心,好好玩8天,8天之后,涛声依旧,大涨长红 -
量化伏妖今天 07:02:10
【股票收评】:还是坚持半仓过节节前最后一天的交易偏清淡,指数表现还算强势,技术指标粘合线日线和周线都呈现上行态势,价值陡峭日线和周线也都还向上运行中,指数依然站在市场内在价值线3234点之上,虽然下午14点后冲了一波,但是成交量非常低迷,节前犹豫,不敢押注,临阵脱逃的不少,微跌2点报收。技术指标向好,毕竟假期时间较长,不确定因素很多,谨慎对待很有必要。板块方面AI智能体,eSIM,可燃冰,低碳冶金,转基因,粮食概念等板块涨幅靠前;铜缆高速连接,F5G概念,CPO概念,人形机器人(sz300024),液冷概念,超导概念,机器人(sz300024)执行器,光通信模块等前期涨幅较好的科技股板块跌幅靠前。总体看多空各占一半力量较为客观,没有绝对的一边倒倾向,还是建议半仓过节。 -
冯矿伟今天 07:00:52
祝大家新年快乐,节后见! -
趋势领涨今天 07:00:46
尾盘还出现了一波跳水,主要都是在担心节日消息面,但只要你的个股没有退市风险,还是建议持有过节吧,2024年最难受的行情都挺过来了,2025年,你还担心什么呢?今天到此。祝大家春节愉快!来年股票天天涨停!!