出品：新浪财经上市公司研究院
作者：Leyla
【引言】随着我国经济社会发展步入更加重视高质量与可持续发展、更加关注社会公平与民生福祉的新发展阶段，资本市场投资与公司价值评价的标准都需要与时俱进。为此，新浪财经将以新理念、新视角挖掘公司价值，寻找那些促进科技进步、繁荣市场经济、便利人民生 活的中国好公司，与各位读者一起分享新动能、新经济领域的投资机会。
在去年碳中和碳达峰目标提出后，资本市场对环保行业的关注空前提升。今年9月12日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于深化生态保护补偿制度改革的意见》。意见指出，我国将加快全国用水权、排污权、碳排放权分配制度和交易市场的建设。
随着未来排污权、水权等交易陆续上线，在相应惩罚和补偿机制作用下，一方面环保类企业有望获得超额收益，另一方面企业对于污水处理需求有望上涨，这为污水资源化龙头企业碧水源带来了新的增长机会。
碧水源专业从事环境保护及水处理业务，拥有包括市政污水和工业废水处理、民用净水、自来水处理等在内的水处理领域全产业链，是污水处理领域龙头，拥有领先的膜法水处理技术。
今年上半年，公司营收48.43亿元，同比增长48.83%；归母净利润1.13亿元，同比增长71.58%。此外值得注意的是，9月3日碧水源35亿元的定增正式落地。此次定增的特定发行对象是中交集团的全资子公司中国城乡，也是目前公司的控股股东，公司与中交集团的协同效应有望进一步提升。
膜法水处理技术领先
碧水源主要通过制造和提供核心的膜组器系统和核心部件膜材料等，以先进的膜技术为客户提供一揽子建造给水与污水处理厂、再生水厂、自来水厂、海水淡化厂、城市及流域生态系统整体技术解决方案，同时公司还研发、生产与销售家用及商用净水器产品。
公司主要膜产品系列包括以MF（微滤膜）为基础的MBR膜组器、UF（超滤膜）、DF（纳滤膜）以及RO（反渗透膜）等系列，是世界上少数同时拥有微滤膜、超滤膜、纳滤膜、反渗透膜生产线并且可以大规模生产上述膜产品的公司之一，产量居国际前列。
在大型MBR技术项目承建方面，碧水源跻身国际先进企业的行列。公司自主研发MBR-DF双膜法技术，可将再生水水质提升至地表II、III类水。应用在不断扩大，继北京翠湖示范项目之后，公司双膜应用已陆续推广至7个省市，产业化在即。
在高额研发投入下，公司膜技术持续取得突破。今年上半年，碧水源研发投入达1.36亿元，同比增长47.8%。公司收获了研发新成果振动膜生物反应器技术——V-MBRU，通过低能耗、高膜抗污染性，进一步降低30%出水总氮，降低70%组器运行能耗。
膜法水处理相对于传统水处理方式具有能耗低、工艺简单、运行稳定和出水水质高的优势，而与MBR行业内的竞争者相比，碧水源也具有成本优势和本土化优势。
碧水源新一代用于家用净水器的PENF/RO膜已批量化制备，我国首条PENF高效选择性纳滤膜生产线已建成投产，该项技术将锂电池行业技术与水处理技术交叉融合，可将传统纳滤膜成本降低约30%。
政策利好水处理板块
在去年碳中和碳达峰目标提出后，资本市场对环保行业的关注空前提升。在政策大力支持下，生态环境板块上市公司盈利能力持续改善。2021年上半年，在75家生态环境板块上市公司中，49家公司实现净利润同比增长，占比过半，其中，有16家公司报告期内实现净利润同比翻番。
近日，生态环境板块再因政策获大量关注。9月12日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于深化生态保护补偿制度改革的意见》。《意见》要求，到2025年，以生态保护成本为主要依据的分类补偿制度日益健全。到2035年，适应新时代生态文明建设要求的生态保护补偿制度基本定型。
意见指出，我国将加快建设全国用水权、排污权、碳排放权分配制度，加快建设全国用能权、碳排放权交易市场，逐步开展市场化环境权交易。鼓励地区间通过水权交易解决新增用水需求。鼓励取水权人在节约使用水资源基础上有偿转让取水权。落实生态保护地区排污权有偿使用和交易。
伴随我国生态保护补偿制度持续完备及上述交易市场的陆续建设，环保企业有望获得超额收益。当前国内碳交易市场虽暂只将发电企业纳入，但未来随着市场的逐步完善，越来越多企业将参与其中，同时未来随着水权、排污权等多项各类资源环境权益交易的落地，环保类企业将通过各项权益的交易得到补偿，进而获得超额收益。
值得注意的是，随着未来排污权、水权等交易陆续上线，在严格的惩罚机制和补偿机制作用下，企业对于污水处理需求有望上涨，污水资源化需求将得到提升，这为污水资源化龙头企业碧水源带来了新的增长机会。
此外，日前，青海、福建省印发《关于加快补齐医疗机构污水处理设施短板进一步提高污染治理能力的通知》，要求20 张床位及以上的医疗机构按时完成满足污水处理需求的设施建设，杜绝医疗污水未经处理直接排放。
类似地方政策的落地将进一步利好污水处理板块发展，为业务规模带来新增量。今年上半年，碧水源环保整体解决方案、光科技整体解决方案、市政与给排水业务分别实现营业收入25.29亿元、6.46亿元、4.18亿元，分别同比增长51.44%、40.42%、127.09%。
定增落地加强协同效应
今年上半年，碧水源整体经营稳步推进，收入和利润情况较去年同期均大幅上升。上半年公司实现营收48.43亿元，同比上涨48.83%；实现利润总额1.79亿元，同比增加164.71%；归母净利润1.13亿元，同比大幅上涨71.58%。
截至目前，公司水处理总规模超2000万吨/天，每年可为国家新增高品质再生水近70亿吨。2021年上半年，公司运营服务实现收入11.81亿元，同比增长35.94%。同时，公司运营服务业务的毛利率提升至35.94%，较2020年同期增加11.06个百分点，随着未来水处理运营规模不断增加，公司运营服务收入有望保持稳健增长之势。
值得注意的是，近期碧水源35亿元的定增正式落地。公司于9月3日收到中国证监会批复，同意公司向特定对象发行股票的注册申请。
碧水源本次向特定对象发行股票的数量为4.70亿股（占总股本14.84%），募集资金总额为35.74亿元，此次定增的特定发行对象是中交集团的全资子公司中国城乡。
在定增前，中国城乡已通过《表决权委托协议》及其补充协议成为可支配公司最大单一表决权的股东，是碧水源控股股东，中交集团是公司的间接控股股东，国务院国资委是公司实际控制人。本次定增完成后，中国城乡所持公司股份将达到21.75%，成为第一大股东。
在中交集团全资子公司中国城乡成为公司控股股东、中交集团成为公司的间接控股股东后，为公司在项目获取和融资方面提供了诸多支持，公司与中交集团系统内各单位多维度地展开战略合作，例如碧水源曾通过联合体中标11亿哈尔滨污水处理项目和22亿菏泽黑臭水项目，中交融资租赁为公司业务发展提供融资增信。
此前中交的入股为双方带来了业务增量，实现了强强联合、资源互补。此次定增完成后，公司在资金实力、业务获取以及融资便利方面将进一步获得中交集团支持，协同效应有望进一步加强。
责任编辑：公司观察
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
