来源：华声财报
根据深交所官网显示，创业板上市委将于10月28日审议广州多浦乐电子科技股份有限公司（下称：多浦乐）的首发事项，长城证券（002939）为其保荐机构。多浦乐主要从事无损检测设备研发、生产和销售，是工业无损检测设备及检测方案专业提供商，产品包括工业超声相控阵检测设备、超声换能器、定制化检测分析软件等。
本次发行上市，公司拟发行股票不超过1500万股，募资4.89亿元，主要用无损检测智能化生产基地建设项目（3.34亿元，占比68.3%）以及总部大楼及研发中心建设项目（1.55亿元，占比31.7%）。
透过冰山上的现象及行为，寻找冰山下的秘密，《华声财报》研究员带您了解多浦乐招股书以外不为人知的隐情……
A
实控人蔡庆生国企任职期间创业
否认股权代持遭交易所重点问询
据招股书，公司实控人和第一大股东都是蔡庆生，其直接持有公司2456万股股份，通过悦生泰达间接控制公司225万股股份，合计控制公司57.79%表决权，本次发行后，蔡庆生持有股份的比例将下降至43.32%，仍为公司控股股东和实际控制人。蔡庆生1996年毕业于中山大学法律专业，曾在汕头市国资委全资控股的汕头市科学器材总公司担任业务主管，但招股书中却并未披露蔡庆生的具体工作年限和职务，“刻意”忽略就职的相关信或与蔡庆生在国有企业工作期间创办多浦乐有关，顺藤摸瓜，竟还牵连出一段实控人亲属长期代为持股的“陈年旧账”。
2007 年 12 月，蔡庆生、蔡树平、纪轩荣和章坤分别出资85.20万元、81.80万元、29.00万元和4.00万元设立多浦乐有限责任公司；2008年11月，蔡庆生将所持41.60%的多浦乐有限股权（对应出资金额为83.20万元）名义上转让予其姐夫黄少鹏，由黄少鹏代为持有，但黄少鹏并未实际支付价款；代持关系形成后，黄少鹏历次对多浦乐有限的增资（2009年12月增资400万元和2010年7月增资587.80 万元）均系蔡庆生实际出资，由黄少鹏代蔡庆生持有多浦乐有限的股权；直至2012年6月，黄少鹏将所持多浦乐有限全部56.90%股权（对应出资金额为853.50万元）转让给蔡庆生后，上述代持关系才彻底解除，代持解除时蔡庆生也未实际支付价款。然而，实控人蔡庆生找人代持股权的操作似乎并未结束。
2011年11月，张瑞受让了黄少鹏当时代蔡庆生持有的多浦乐有限14.5%股权及蔡树平0.5%股权，共作价225万元，但张瑞未实际支付股权转让款；2012年5月，公司进行增资，张瑞认缴225万元，令人感到蹊跷的是，这225万实际是由实际控制人蔡庆生提供；2014 年1月 ，张瑞将其持有的多浦乐有限全部15%股权转让给蔡庆生，当然，蔡庆生也未向张瑞实际支付价款。公司承认了黄少鹏的股权代持情形，却否认了实控人蔡庆生与张瑞存在代持关系，交易所对此发出专项问询：结合张瑞入股及退股中相关增资、转让、借款等协议签订情况，张瑞入股期间发行人分红等情况，说明张瑞持股是否真实、是否存在代持或其他利益安排、是否存在纠纷或潜在纠纷。
综合黄少鹏股权代持情况可以发现，张瑞入股和退出的过程与其几乎完全雷同，入股不花钱，增资时向实控人蔡庆生借款，未约定还款时间和利息，退出时也只需要一纸协议就完成股权转让，整个过程没赚没赔，张瑞这么做的目的和意义是什么？不禁让人怀疑当中是否有其他猫腻．．．．．．
B
“国际领先水平”遭质疑
营收规模和资产体量均较小
截至2022年6月末，多浦乐共计拥有专利52项（14 项为与他人共有），其中发明专利12 项，软件著作权34项，公司在招股书中承认全聚焦相控阵超声检测设备的技术水平和质量稳定性与国外尚存差距，但已具备百万焦点实时全聚焦成像技术并获得发明专利，深交所对此发出专项问询——说明相控阵技术的具体含义，与一般超声检测技术的主要区别、优劣势；超声相控阵检测仪涉及的核心技术、发展历史与演变过程、2013年通过国家科技项目获取的技术与现阶段国际先进技术的优劣对比、技术差距以及行业地位；有关“达到国际领先水平”、“打破国外垄断，有效实现进口替代”具体依据、结合相关产品主要性能及技术与国内外主流产品对比情况，说明相关表述是否真实、准确客观，有无夸大或误导性表述；说明“国内少有能独立研发、生产”超声换能器企业之一的表述依据；是否符合“三创四新”的创业板定位。
公司解释称超声相控阵检测技术属于近年来才逐步发展起来的超声检测技术，在各行业具体的应用范围、领域及深度均处于逐渐发展过程中，尚未建立完整统一的相控阵检测方法和标准，公司需要针对重点应用行业的具体检测需求研发差异性的数据处理算法、成像处理、功能模块、超声探头，甚至扫查方式，因此，能否为客户提供有针对性的检测设备及解决方案，是无损检测设备领域内厂商的核心竞争力之一。
业内人士表示：超声相控阵检测技术自从上世纪70年代开始发展，初期主要应用于医疗器官成像和癌症治疗，上世纪80年代逐渐应用于工业无损检测，随后又实现设备便携化，广泛应用于铁路、石化、桥梁、电力、核工业、航空及船舶领域。国外对超声相控阵检测技术研发较为深入的国家包括法国、加拿大、英国、德国、美国等，国内的清华、天大、哈工大、上交大、西交大等高校在此方面也取得显著成果，但国内院校和企业在技术研发上与发达国家存在一定差距，关键器件和高端设备基本依赖进口，部分自主集成建立的检测设备也取决于国外器件性能。目前，超声无损检测领域竞争激烈，属于极其成熟的技术，但高端产品不仅价格昂贵且对中国市场有一定限制，国内无损检测企业规模偏小，产品单一，技术水平和质量稳定性与国外存在较大差距。
虽然交易所多次问询公司的研发能力，以及核心技术是否属于行业通用技术，但公司始终没有明确说出核心产品与国内或境外产品的具体技术优势差异，只是简单表述公司依赖进口的原材料仅为芯片和同轴电缆，芯片方面主要由阿尔特、德州仪器、亚德诺、英特矽尔等品牌提供。此外，公司的核心主板加工存在依赖外协情形，工厂生产排程会受到主板外协厂商影响。种种迹象表明，多浦乐或许只是一家普通超声波探头或探测仪组装工厂。
据招股书，2019年、2020年、2021年及2022年1-6月，多浦乐主营业务收入分别为0.97亿元、1.28亿元、1.50亿元及0.69亿元，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为0.31亿元、0.5亿元、0.57亿元及0.23亿元，截止2022年6月30日，多浦乐的资产总额为3.53亿元，公司营收规模和资产体量都不大。需要重点注意的是，公司司名下一直没有自有产房和经营场所，其厂房和办公楼均为租赁。截至2022年6月30日，公司无形资产（主要包括商标、专利和软件著作权）账面价值合计为74.22万元，固定资产净额只有679万元，固定资产在总资产中的占比仅为2.1%，作为一家生产型企业，如此畸形的资产结构难免让人怀疑公司真实的研发和生产能力。
根据前瞻产业研究院2021年元月发布的《行业发展报分析报告之超声波探伤仪器行业》数据显示，2019年中国探伤仪市场零售规模为655亿元，同比增长6.8%；2020年市场零售规模702亿元，同比增长17.1%；2021年市场零售规模达到723亿元，未来五年（2021-2025）年均复合增长率约为11.26%，预计2025年达到1108亿元。比起奥林巴斯、贝克休斯等国外产品铺天盖地的宣传和推广，号称横跨医医疗和工业探伤两大领域且技术达到国际领先水平的多浦乐真实市场份额几乎忽略不计。
超声相控阵检测仪存在使用周期较长，更新频率较低等特点，目前，上海、兰州、武汉与海口等地企业已打下中国超声波探伤行业半壁江山。多浦乐的核心产品仅在传统领域相比国外竞品具有性价比和国产替代优势，对检测要求较高的高端产品尚无力与国外产品抗衡，一旦外资巨头技术升级，实施降维打击，对以组装部件为主的多浦乐来说获取新订单能力将大打折扣，公司的未来成长性令人担忧。
责任编辑：冯体炜
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