上市前大笔分红，产销率一路下降，帐篷睡袋厂商金泉旅游有必要募资扩产？|募资_新浪财经

　　实习记者 | 李熠楠

　　在同行牧高笛（603908.SH）、浙江自然（605080.SH）等相继上市后，近日扬州金泉旅游用品股份有限公司（以下简称金泉旅游）也向上交所主板披露了招股说明书，本次发行不超过1675万股，拟募集资金4.12亿，国金证券为保荐机构。

　　金泉旅游主要产品九成销往境外，随着近年中美汇率变动公司产生了两千万余元的汇兑损失。且在产能利用率一路下降的情况下再次逆势大笔扩产，还存在千万元关联交易，金泉旅游能成功冲板吗？

　　汇兑损失两千万元

　　金泉旅游主要从事户外用品的研发、设计、生产和销售，公司主要产品为帐篷、睡袋、户外服装、背包等户外用品，其主要合作对象旗下品牌包括Coleman（科勒曼）、TheNorthFace（北面）、Fjallraven（瑞典北极狐）等，其销售市场主要在中国境外，报告期内（2018-2021年6月），中国境外收入占比始终在95%以上，且国外占比稳步增长，在2021年上半年达到了98.76%。

　　金泉旅游较高的境外销售占比使公司具有汇兑损失的风险。2018年至今美国对进口自中国的部分商品加征关税，而金泉旅游出口至美国的部分产品正在加征关税名单中。招股书显示，报告期内金泉旅游出口至美国的产品销售金额分别占总营收的40.73%、33.71%、36.15%和50.09%。也恰恰因为美国这一大客户，2020年金泉旅游汇兑损失2131.63万元，2021年上半年损失131.42万元。

　　目前人民币仍呈现持续单边升值的趋势，未来如果人民币汇率波动幅度增大，将对公司的经营业绩造成一定的影响。

　　高达两千万元的汇兑损失直接影响了公司的净利润。金泉旅游2018年和2019年的净利润分别为6253.06万元和8274.19万元，而到了2020年净利润断层下滑至5951.87万元，下滑28%。而金泉旅游国内同行业经营模式相近、具有代表性的可比公司牧高笛（603908）和浙江自然（605080），在2019到2020年间的净利润均得到了稳定增长。

图片来源：招股书

　　募集资金不合理

　　本次IPO上市，金泉旅游拟募集资金约4.12亿元，其中0.93亿元用于年产25万顶帐篷生产线技术改造项目、0.98亿元用于年产35万条睡袋生产线技术改造项目、0.6亿元用于户外用品研发中心技术改造项目、0.7亿元用于扬州金泉旅游用品股份有限公司物流仓储仓库建设项目，0.9亿元用于补充流动资金。

　　先看扩产项目，帐篷与睡袋扩产项目两者募集资金合计约达1.91亿元，占总募集资金的46%。公司称项目完成后将新增年产25万顶帐篷的生产能力和年产35万条睡袋的生产能力。

　　帐篷和睡袋正是金泉旅游的主营产品。报告期内，金泉旅游来自帐篷的收入分别约为1.4亿元、1.5亿元、1.7亿元和1.5亿元，对应的占比为29.27%、25.56%、28.71%和39.8%。睡袋的收入分别约为1.5亿元、1.6亿元、1.7亿元和1.4亿元，占比分别为30.38%、27.83%、27.88%和36.99%。

　　界面新闻记者发现，2018-2020年金泉旅游主营产品帐篷的产能在不断上升，但产能利用率却在不断下滑，由96.98%下滑到72.55%。同时睡袋的产能也有上升趋势，而产能利用率从98.55%下滑至73.3%。并且除了帐篷和睡袋外，背包和服装的产能利用率也在一路下滑。

图片来源：招股书

　　金泉旅游在招股书中解释称，2018-2020年，公司产品产能呈增长趋势，主要原因为2019年、2020年公司子公司越南金泉生产设备投入增加，此外2020年公司收购了PEAK公司，使得产能有所增加。

　　一路产能扩张的同时产能利用率却在不断下滑，此次又募集1.91亿元扩大生产线，本次扩产公司能消化吗？

　　再看募集0.9亿元用于补充流动资金。界面新闻记者发现，金泉旅游筹资活动产生的现金流量净额常年为负，而大笔支出都用于分配股利、利润或偿还利息支付的现金。报告期内此项金额分别约为524万元、1600万元、1亿元及17.7万元，总计约达1.22亿元。

图片来源：招股书

　　截至2021年6月，金泉旅游账面未分配利润约为4433万元。在账面现金充足的情况下，补充0.9亿元的流动现金意欲何为？

　　关联交易达千万

　　金泉旅游还存在繁杂的关联交易行为。仅从经常性关联交易一项，报告期内金泉旅游与关联方采购商品总计金额达2617.48万元；接受关联方扬州市嘉和旅游用品有限公司（简称：扬州嘉和）的印字服务与邗江区林立绣花厂（简称：林立绣花厂）的绣花服务总计金额达1936.8万元；关联租赁共计达433.05万元，仅此三项经常性关联交易总计金额已达4987万元。

　　界面新闻记者获悉，扬州嘉和系公司实际控制人林明稳的配偶李加凤的哥哥李加荣及其配偶持股100%的企业，林立绣花厂系公司实际控制人林明稳的妹妹林明娟担任负责人的单位。

　　同时，金泉旅游也披露食堂承包过程中存在的关联交易。据悉，报告期内，公司委托王拥军及李加峰为发行人扬州厂区的员工提供餐饮服务，其中李加峰为发行人董事、总经理李宏庆的侄子，发行人与李加峰的交易比照关联交易披露。

　　报告期各期，发行人与李加峰结算金额分别为55.18万元、84.84万元、111.35万元和61.20万元，占比分别为33.07%、45.73%、49.88%和49.33%。

　　此外还有一家合营公司名为江苏飞耐时户外用品有限公司，金泉旅游与Fenix OutdoorAB各占50%的股份。设立时，江苏飞耐时获得了Fenix Outdoor AB或其关联方所拥有部分国际品牌在中国境内的独家经营权，由江苏飞耐时支付商标使用费，其中包括知名商标 Fjallraven（瑞典北极狐）。

　　同时值得注意的是，创业板公司苏奥传感（300507）的实际控制人李宏庆持有金泉旅游44.53%的股份，位列第二大股东。林明稳的配偶与李宏庆的兄弟为父女关系，金泉旅游不乏家族成员的身影。

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