来源：国际投行研究报告
迈创股份IPO：雷军系想把这个行将倒闭的企业来A股融资续命割韭菜，商业模式不成立！
这是一个不是雷军系的雷军系公司。
证监会网站显示，迈创股份递交了上交所主板IPO预披露文件，保荐人为东吴证券。公司是小米和联想的维修服务商，小米是公司的第一大供应商（买配件）同时是和联想不相上下的第二大客户（维修服务），小米还在2021年突击入股成为公司的股东（投资）。
初一看数据，公司不错呢！2021年1-9月利营业润达到1.1亿，但用计算器算一下就出了的大问题，IPO说明书显示，公司现在账目上有货币资金1.95亿，但公司2年来融资达到1.929亿，这些钱是2021年雷军带领5家实体的突击入股融资。1.1亿利润恐怕只是做账的利润，看了一下，有这么多的利润公司运转还向股东借款呢。
东吴证券弄这样的公司来A股是带着解困的任务还是帮雷军入股套现给韭菜的任务呢。
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研究要点
利润只是账目上的虚构
初看公司挺好啊，营业利润1.1亿，但仔细一看不得了，IPO说明书显示，公司现在账目上现金只有1.95亿，但IPO说明书又说公司实现了1.1亿的利润，也就是说是，照理说公司起码有2.529亿现金在手才对。所以这个1.1亿利润恐怕只是账目上的虚构。
资产的70%是应收款和存货
IPO说明书资产负债表显示，截止2021年9月30日公司有流动资产11.2亿，总资产为11.88亿，其中应收账款3.337亿，存货5.03亿，货币资金1.95亿。而公司固定资产只有1700多万，也就是说，公司的70%的资产是应收款和存货。
1.95亿现金也就是资产的16%的现金并不是公司赚来的而是融资来的。假如不计算2020-2011年的多次融资1.929亿，那么公司的资产84%就是应收款和存货。
现金流正在不断枯竭
现金流量表显示，公司现金流量几乎每年为负，尤其是2019年度为-2.74亿，2020年度为-1.26亿，而公司每年只能从银行等借款，甚至向股东借钱运行。
也就是说，假如没有融资撑着，现在你看到的财务报表中货币资金为负，公司的资产就是应收款和存货，而随时现金的不断流程，公司实质上已经无法运转。
公司没有研发
和雷军系的所有公司一样，这家公司也没什么研发，2021年的研发占比为1.61%。看了一下IPO说明书，公司唯一有印象的东西是包装的架子。
商业模式根本不成立
归根结底，这家公司的商业模式完全不成立。作为一个维修公司，竟然花费几亿现金从联想和小米购买大量的配件囤货，然后去俄罗斯和印度建仓库，给印度和俄罗斯的维修商供货，连保荐人都可能没有办法这些仓库中的货物是否真的存在。
报表看起来很靓丽 保荐人很牛逼
IPO说明书显示，公司近年来利润非常好，2018-2020的净利润为3623万，4013万，7207万，尤其是2021年1-9月利润就达到8638万。
应收款和存货是主要资产 货币资金是融资做样子的
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合并资产资产负债表显示，公司并非如利润表这样靓丽。公司的主要资产是从小米和联想等企业买来的配件存货，存放在俄罗斯和印度等地，还有联想和小米的应收款。
其货币资金其实差不多就是小米带头的融资款。
资产主要是流动资产 流动资产主要是应收款和存货
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现金流走向枯竭 不融资就死了
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IPO说明书显示，公司销售活动产生的现金流几乎都是负，之后筹资活动产生的现金流是正的。什么意思呢，就是公司的经营是依靠借钱和融资来维持的。而且现金流是负的，表示现金流正走向枯竭的路上。
没现金流公司经营连股东的钱都借
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商业模式不成立
从轻资产变成重资产模式
公司主营售后服务管理
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作为一个曾经在这个行业中研究过很久的老人，其实完全搞不懂这个业务是什么。
看了一下，大概就是购买小米和联想的配件然后通过包装等卖到俄罗斯、印度 ，国内是河南地区的维修网店。
这个商业模式非常烂，因为要花费大量的自己压货，本来维修服务是一个轻资产模式，这个公司却把他变成了一个重资产模式。
主要给小米和联想服务
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IPO说明书看到的唯一有印象的是这个
翻新也是一门生意
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联想小米是客户又是供应商
IPO说明书显示，发行人最早是给联想等服务的，但这几年来小米代替联想成为主要的客户和供应商。
联想和小米对于迈创来说是客户又是供应商。也就是说，模式就是购买配件，然后提供服务。其中可能有差价什么的利润吧。
联想小米是前二大客户
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小米和联想是前二大供应商
基本没研发
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融资2.23亿创始人套现2000万
雷军小米带5实体突击入股
IPO说明书显示，在最近的一年内，作为供应商和客户的小米带头，复星系等5家实体突击入股，而公司成立以来，公司一共融资2.23亿，最近一年突击融资1.429亿。
特别留意的是，小米在以16.9917元入股的同时，顺便帮创始人套现超过1000万，套现价格为16元。而复星的入股价格已经是19.42元了。
有意思的，IPO说明书显示，各投资人都和发行人有对赌条款，其中最重要的是必须在2023年IPO，能成功吗？
01
小米等5个实体一年内突击入股
02
2004年丁思海带妹夫吴思远创业
第一阶段融资：3778万
2016年11月 融资2220万 每股价格6元
02
2016年12月 融资1380万 每股价格6云
03
2018年9月 融资198万
第二阶段融资 5150万
05
2020年12月，融资5156万 每股16元
第三阶段融资 1.429亿
06
2021年1月 丁思海和吴思远套现1000万人民币
07
2021年8月，融资4065.20万元小米系入席 价格16.9917
08
2021年6月 丁思海吴志远套现 1016.3万 每股16元
09
2021年8月 融资1.0229亿复星系入局 每股19.42元
小米旗下创投公司
实缴资本为0
责任编辑：常福强
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