能源与材料（成长篇）｜政策、创新双轮驱动，产业机遇多元并进：2024年下半年投资策略_新浪财经

专题：中信证券研究：2024年下半年投资策略

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　　转自|中信证券研究

　　文|王喆李超（金麒麟分析师）敖翀祖国鹏唐川林

　　展望2024年下半年，合成生物学、低空经济、氢能等新兴产业有望在政策推动下蓬勃发展，半导体、核电、海缆行业由产业景气驱动，利润扩张预期明确，锂电材料、高温合金、充电桩液冷枪线等材料因产品/技术创新迭代而受益，相关产业链环节趋势向好。我们认为，尽管各行业驱动因素不同，导致相关材料需求释放节奏不一，但高增长潜力较为明确。建议重点关注合成生物学、低空经济、氢能的主题性机会，半导体、核电、海缆等景气驱动型机会，以及锂电材料、高温合金、充电桩、固态电解质、镁合金等因产品/技术创新迭代带来的机会。

　　▍聚焦核心驱动因素，把握行业投资脉络。

　　目前材料领域投资机会可归纳为三类驱动因素：政策与主题、行业景气以及产品/技术的创新迭代。

　　1）政策与主题驱动的行业包括合成生物学、低空经济、氢能，目前处于发展早期，当前市场规模虽不大但潜力充足，投资机会往往跟随特定政策的出台和市场风格的变化出现；

　　2）半导体、核电、海缆等行业已渡过最早的初创期，其投资机会主要由产业景气变化驱动，在特定时间点相关材料受行业β驱动而具备高增长潜力；

　　3）第三类驱动主要是产品/技术的创新与迭代，如锂电超充时代开启，对电池材料提出新要求。C919需求提升对高温合金及相关产业链有所带动，华为超级充电桩的布局中蕴含碳化硅和液冷枪线投资机会，固态电池的发展与渗透率提升也带来了固态电解质的需求，汽车轻量化的趋势也带来镁合金需求的提升，个体行业黑科技的突破也有望带来新的增长点。

　　▍政策与主题共振，关注新兴产业材料机会。

　　合成生物学、低空经济、氢能等新兴产业相关投资机会主要由政策与主题驱动。

　　合成生物学方面，国家层面有望在近期出台生物制造产业行业计划，产业化进度加速，相关公司业绩有望在2024Q2开始逐季兑现，下半年合成生物板块有望迎来业绩与政策共振，建议关注产品储备丰富的龙头公司、主业基本面较强且合成生物学布局能够形成协同的公司以及受益政策落地带来大规模资本开支的公司。

　　近期地方性支持政策密集出台，低空经济将持续受益政策引导，eVTOL是低空经济中的亮点，其发展有望带来相关材料和零部件的机会，建议关注与低空经济主题共振的非晶电机、碳纤维、固态电池、其他结构件相关标的。

　　氢能行业2024-2025年有望在政策引领下实现高增长，其中电解槽和燃料电池环节的增长潜力较大，建议关注具有技术壁垒且未来有望实现国产替代的环节相关公司，包括碱性电解槽中的PPS隔膜、PEM电解槽中的质子交换膜和催化剂，以及燃料电池电堆中的质子交换膜、催化剂和气体扩散层。

　　▍行业景气驱动，利润扩张预期明确。

　　1）半导体：半导体和消费电子景气复苏拐点或将到来，国产替代与自主可控也是半导体产业的长期主线。建议关注半导体行业中涉及相关材料的公司，包括a）需求景气恢复的前道晶圆制造材料；b）受益晶圆厂稼动率回升的先进封装环节相关材料，包括粉体填料、颗粒状环氧塑封料（GMC）、玻璃通孔（TGV）、ABF膜；c）行业渗透率快速提升的第三代半导体，相关材料为碳化硅衬底。

　　2）核电：2024年核电机组有望保持高核准，出口预期进一步提振零部件厂商订单，核电材料公司2024-2025年业绩确定性较高。建议关注具备清晰量利齐升逻辑的细分零部件企业。

　　3）海缆：2024年海风并网项目有望超9.36GW，同比高增长的确定性较强，具备港口码头属地资源的企业在竞争中先发优势显著，建议关注具备码头资源、业绩弹性较高的二线海缆企业。

　　▍产品/技术创新迭代，新兴产业链环节趋势向好。

　　1）锂电材料：快充动力电池技术逐步成熟，新能源超充时代开启，对电池材料也提出了新的要求，建议关注受益超充趋势的相关公司。

　　2）高温合金：当前我国军机数量和机型分布提升空间较大，民用C919订单也有望拉动高温合金需求，建议关注相关优质企业。

　　3）华为超级充电桩：当前中国充电桩建设不断提速，根据2024年华为智能电动&智能充电网络战略与新品发布会数据，华为超充桩截至2024年4月已完成2万根布局，未来料将带动相关材料需求持续增长，建议关注半导体功率器件以及液冷枪线环节的相关公司。

　　4）固态电解质：固态电解质具有更好的安全性和更高的能量密度，目前已进入产业化元年，其原材料锆金属有望受益，建议关注锆金属相关公司。

　　5）镁合金：汽车轻量化的趋势料将带动单车用镁量的增长，建议关注具有成本优势的镁行业公司。

　　6）黑科技：新技术从0-1，潜在投资机会广阔，建议关注钛白粉、己二腈、POE相关的实现国产替代突破的企业。

　　▍风险因素：

　　政策推出进度不及预期；新产品研发及市场推广不及预期；行业竞争加剧；技术进步引起行业格局剧烈变化；下游需求不及预期；行业资本开支力度不及预期；产业景气恢复不及预期；海外对我国半导体行业限制加码；技术突破不及预期等。

　　▍投资策略：

　　展望2024年下半年，合成生物学、低空经济、氢能等新兴产业有望在政策的推动下蓬勃发展，半导体、核电、海缆行业由产业景气驱动，利润扩张预期明确，锂电材料、高温合金、充电桩液冷枪线等材料受益产品/技术的创新迭代，相关产业链趋势向好。我们建议围绕三类驱动进行重点关注：1）政策与主题驱动；2）行业景气驱动；3）产品/技术创新迭代驱动。