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原标题:【国海策略】晓喻新生——2022年下半年策略
来源:策略研究
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1、经济:内需向上,外需向下。
全球经济复苏势头趋弱,中美经济背离,国内经济复苏动能偏弱,需要依靠内需发力,整体是内需向上,外需向下的格局。内需中基建稳定发力,地产、消费与服务将迎来修复,外需链条中,出口-制造回落有韧性。今年海外通胀难回落,国内通胀难抬头,本质是本轮美国消费刺激力度空间,中国的投资冲动不足。
2、流动性:外紧内松,信用破局。
全球流动性紧缩已至半途,后续关注美联储停止加息的信号,包括通胀拐点以及失业率两方面,四季度美联储加息的幅度和节奏将出现缓和,3.2%大概率是本轮美债的高点。国内流动性亮点在于结构性货币政策工具的使用,信用端的企稳回升至关重要,核心是寻找加杠杆的载体,政府部门加杠杆,避免居民部门去杠杆是破局关键。
3、政策:积极有为,见效将至。
国内货币总量政策空间受到掣肘下,下半年仍以结构性工具定向纾困为主,同时存在非对称性降息的可能性。今年财政支出前置明显,专项债、留抵退税等存量工具进入收尾阶段,下半年关注特别国债、补充抵押贷款等增量政策工具的出台。产业政策方面,重点关注平台经济常态化管理、传统能源安全保供以及新能源相关政策落地。
4、市场策略:晓喻新生,寻找机会。
尽管中美货币流动性的背离仍将持续,即“外紧内松”,但经济的趋势至关重要,下半年中国经济将企稳,在货币流动性宽裕的过程中,A股有可能演绎美股在2011-2012年表现,即欧债危机冲出了“黄金坑”,这一次A股则是“新冠疫情和乌克兰危机”的冲击,估值的调整已经较为充分,后续经济企稳、国内流动性宽裕叠加政策积极,估值将迎来修复,市场将迎来不错的投资机会。
5、行业配置:可选回暖,成长归来。
风格下半年大小盘风格趋向均衡,消费、成长将好于周期、金融,行业配置上关注三条主线。主线一:宏观驱动下的需求变化,关注可选消费和地产后周期行业,如建筑装饰、家电、家居、汽车;主线二:政策驱动下的景气提升,关注To G、国产替代、平台经济等主题,如军工、光伏风电、半导体设备、芯片、互联网等;主线三:疫情新常态驱动的“新+”主题,如新消费(小家电、预制菜、团购、消费电子)、新医药(疫苗、中药、检测)、新基建(新能源、数据中心、工业互联网)等赛道。
风险提示:全球以及国内疫情超预期恶化、房地产等宏观经济政策显著收紧、经济出现超预期下行因素、通胀超预期上行、中美关系阶段性恶化、产业政策推进速度不及预期等。
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责任编辑:冯体炜
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