少数派投资：黎明前的黑暗！A股收益风险比接近历史最好水平

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　　原标题：黎明前的黑暗！A股收益风险比接近历史最好水平（少数派投资）

　　来源：少数派投资

　　3月中旬以来的市场反弹没有持续，主要指数继续震荡或下行，在国内外宏观经济错位大背景下，市场情绪持续低迷。

　　国内外宏观经济环境错位

　　随着新冠疫情后时期的供应链的恢复和生产能力的提升，美国经济复苏伴随着CPI和PPI同比增速不断创出新高，面临着巨大的通胀压力。

　　在这种经济背景下，美联储不断释放鹰派言论，2022年的加息、缩表预期持续推进，美国国债10年期利率自2021年中以来一路上行，对成长股形成了较大压制。

　　反观国内，一季度GDP增速4.8%，3月份的社零同比下滑、固定资产投资增速也低于前期，考虑上海疫情持续和全国多地散发的疫情，4月份疫情预计对经济形成负面影响。

　　在房地产、疫情等不利因素下，市场普遍担忧全年经济增速能否达到预期，同时美联储的紧货币政策又制约了我们的政策宽松空间，上周末的央行降准略不及预期。

　　市场情绪低迷

　　股市是经济的晴雨表，宏观经济表现及其预期投射到股市上，形成了持续压制。

　　今年以来大多数申万一级行业表现不佳，电子、军工等行业跌幅更是在25%以上，煤炭行业一枝独秀。

　　2022年初以来，全部A股的涨幅中位数为-17.10%，3760只股票下跌，占比80.3%；上涨的股票924只，占19.7%。

　　公募基金发行份额持续下降，投资者的悲观情绪与1年前的季度乐观形成鲜明对比；

　　北上资金也在3月份大幅流出，单月流出额仅次于20年3月的全球疫情爆发和2019年5月的中美贸易战升级时期。

　　内资和外资不约而同地表达了对市场的极度悲观。

　　然而，市场情绪就像一只钟摆，不断地在乐观和悲观之间来回摆动，影响着股市的收益风险比。

　　极度乐观到悲观：当16年以来的茅指数行情在2020年中达到历史估值极值水平时，风险溢价率达到负值，潜在回报明显下降，又在之后几个月持续的大规模基金发行的助推下达到极值。21年春节后利率上行担忧等负面因素叠加极低的收益风险比，茅指数开始一路下行。（风险溢价率 = 1/PE-10年期国债收益率，风险溢价率越高，股票相对回报越高。）

　　无论是代表全A股的万得全A，还是涵盖了市场300家优秀公司的沪深300，风险溢价率自去年2月份的极低值以来持续回升。

　　万得全A：风险溢价率为3.06%，处在2016年以来的88.32%分位，仅次于2018年中美贸易战后期和2022年全球疫情爆发时期。

　　沪深300：风险溢价率为5.42%，处在2016年以来的80.69%分位，仅次于2016年股灾、2018年中美贸易战后期和2022年全球疫情爆发时期。

　　在诸多利空压制和市场情绪悲观的当下，A股的收益风险比具有显著吸引力。

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责任编辑：张书瑗