中信建投：稳字当先，跟踪政策

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　　原标题：中信建投陈果 | 稳字当先，跟踪政策

　　来源：中信建投证券研究

　　“稳增长”临近两会兑现时点，外部风险仍需注意

　　本周，我们再次观察到“稳增长”政策陆续出台。2月14日召开的国常会确定了促进工业稳增长和服务业纾困措施，随后几日三大重磅稳增长文件印发。多地房地产政策也出现了放松迹象。“稳增长”迎来多项政策利好，但也逐步临近两会兑现时点。

　　外部风险仍需注意。我们认为3月后美联储大概率将开启连续加息周期，相比2015年更类似1994年，10Y美债收益率可能并不会在3月后见顶回落，后续通胀和加息压力依然较大，密切关注人民币汇率走势。同时，乌克兰局势日益紧张，同样可能对全球风险资产造成新的冲击。

　　盈利增速下行期，重视逆周期板块配置价值

　　复盘08年以来四次全A盈利增速低于10%后的下行期间各行业的盈利增速及区间涨跌幅表现，发现具备超额收益且涨幅排名相对靠前的板块主要集中在盈利具逆周期属性的方向：

　　1）盈利增速能够实现逆周期改善。如与经济刺激政策高度相关的地产、建筑等。

　　2）业绩相对稳定，相对景气变相提升，如银行、食品饮料

　　3）处于自身产业逻辑驱动，且业绩并未明显掉档的成长板块，如09/19年的通信，14-15年的计算机，遵循3-5年周期维度的农林牧渔，处于自身渗透率提升周期的家用电器等。

　　“东数西算”工程正式启动，数字基建迎来新机遇

　　当前，数字经济政策春风劲吹，以数据中心、千兆入户、通信基站、工业互联网为代表的数字基建方向有望迎来基本面改善。方向上，提供数据中心规划、施工以及数据中心配套设施，如制冷、电源、发电等的供应商有望最为受益。其次，光通信供应商、绿色能源保障供应商也受益明显。

　　配置方向上重点关注：

　　①以“东数西算”为代表的新基建；

　　②以银行、房地产、建材为代表的传统基建；

　　③以食品、免税为代表的疫情好转消费复苏预期；

　　④以煤炭、石油链为代表的涨价品种。选股上注重“三低一改”，即低位、低估值、低拥挤度基础上有基本面边际改善预期，较高的股息率也有望提供较好的防御性。

　　风险提示：经济下行超预期、美联储加息进度超预期、地缘政治风险、疫情反复。

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责任编辑：张书瑗