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【兴证策略张启尧团队】科创再起：内外部条件正在具备
来源：尧望后势
核心观点
回顾：2021年4月以来，我们看多市场，布局“百周年”行情，板块配置上强调科创长牛，科创板行情。此后近半年，创业板指、科创板等新兴成长方向持续领涨。7月中旬开始，我们前瞻提示“夏日避暑”、“科创进入颠簸布局期”，之后市场如期震荡、分化、扩散。10月我们判断主线将回归成长，科技科创将吹响反攻号角。
展望：随着内外部条件不断具备，主线正回归成长，科技科创吹响反攻号角。结合三季报以及明年的景气展望，重点看好七大科创方向。
海外方面，美联储释放“鸽派”表态，美债利率上行阶段性趋缓，美股持续创新高，中美贸易关系缓和，整体营造出一个较为有利的外部环境。1）Taper如期开启，但美联储对加息的表态好于预期。联储宣布从11月开始每月减少150亿美元的资产购买，按当前1200亿美元/月的基数计算，QE预计于明年6月结束，与此前表述相符。与此同时，联储声明和鲍威尔发言中多次强调，减量并不指向加息，劳动力市场仍有较大改善空间。缓解市场对于加息的担忧。2）通胀担忧缓和，叠加长期增长预期回落，正带动美债利率上行阶段性趋缓。10月非农就业超预期修复，显示美国劳动力供给压力有所改善，进一步缓解市场对于通胀以及美联储收紧的担忧。3）美股盈利超预期，也带动美国三大指数持续创新高。根据Factset的数据显示，当前已发布季度财务数据的标普500成分公司中，80%以上的公司盈利超市场预期。4）中美经贸关系或迎来阶段性缓和。
国内方面，“类滞胀”恐慌快速消退，市场进入交易“衰退”阶段。主线正回归成长，科技科创吹响反攻号角。1）国内经济快速回落，叠加政府持续大力稳价保供，“类滞胀”恐慌快速消退。三季度GDP增速破5、10月PMI指数在枯荣线下继续回落，验证和强化经济下行、需求回落预期。同时，近期政府连续出手、多管并举落实稳价保供，大宗品价格快速回落，上游涨价压力缓解，“类滞胀”恐慌正快速退去。2）10月下旬以来，煤炭、石油、地产、钢铁等周期行业二次杀跌，市场进入交易“衰退”的阶段。市场资金正逐步从周期板块去寻找新的方向。3）科技科创方向在经历7月以来的调整后，当前随着大宗品价格回落、“类滞胀”担忧渐退，压制板块的因素已逐步解除。近期TMT、军工等板块再度领涨，科技科创已吹响反攻号角。4）随着投资时钟转向“衰退”，“宽货币、稳信用”环境下，主攻方向将进一步回归高景气、高增长的科创、科技。5）中长期，中美大国博弈背景下，以科创板、军工、新能源、半导体为代表的“科创”方向最能顺应当前迫切提升科技竞争力、摆脱“卡脖子”困境的时代大背景，将是最鲜明的时代主线，或将走出类似13-15年的创业板的独立行情。
结合三季报以及明年的景气展望，重点看好七大科创方向。1）光伏：渗透率将持续提升，预计全年国内新增装机将超55GW。在需求高景气的背景下，光伏产业链价格仍将维持高位。2）风电：国常会提出“要加快推进沙漠戈壁荒漠地区大型风电、光伏基地建设”，大基地项目有望稳步推进。3）新能源汽车：受益产业政策支持、内外需求共振，新能源车销量持续高增。4）军工：三季报业绩亮眼，毛利率加速上升，资本开支充分增长，盈利持续性较好。25）半导体：2022年半导体设备销售额增速有望维持10%以上，国产替代有望继续驱动国内半导体企业高景气。6）5G新基建：经济下行压力下，新基建即是稳增长的重要方向，也是补短板的关键领域。7）创新药产业链、CXO：医药板块随着前期的调整，整体性价比已经凸显。中长期，中国创新药市场增速将显著大于仿制药，预计将带来医药研发支出的大幅增长，创新药、CXO板块景气度将得到长期支撑。
投资策略：短期，关注受益中美经贸缓和的行业（半导体、电子元器件、家电等）。长期，聚焦科技创新的五大方向。1）新能源（新能源汽车、光伏、风电、特高压等），2）新一代信息通信技术（人工智能、大数据、云计算、5G等），3）高端制造（智能数控机床、机器人、先进轨交装备等），4）生物医药（创新药、CXO、医疗器械和诊断设备等），5）军工（导弹设备、军工电子元器件、空间站、航天飞机等）。
风险提示：关注全球资本回流美国超预期，中美博弈超预期等。
报告正文
科创再起：内外部条件正在具备
回顾：2021年4月以来，我们看多市场，布局“百周年”行情，板块配置上强调科创长牛，科创板行情。此后近半年，创业板指、科创板等新兴成长方向持续领涨。7月中旬开始，我们前瞻提示“夏日避暑”、“科创进入颠簸布局期”，之后市场如期震荡、分化、扩散。10月我们判断主线将回归成长，科技科创将吹响反攻号角。
展望：随着内外部条件不断具备，主线正回归成长，科技科创吹响反攻号角。结合三季报以及明年的景气展望，重点看好七大科创方向。
海外方面，美联储释放“鸽派”表态，美债利率上行阶段性趋缓，美股持续创新高，中美贸易关系缓和，整体营造出一个较为有利的外部环境。1）Taper如期开启，但美联储对加息的表态好于预期。联储宣布从11月开始每月减少150亿美元的资产购买，按当前1200亿美元/月的基数计算，QE预计于明年6月结束，与此前表述相符。与此同时，联储声明和鲍威尔发言中多次强调，减量并不指向加息，劳动力市场仍有较大改善空间。缓解市场对于加息的担忧。2）通胀担忧缓和，叠加长期增长预期回落，正带动美债利率上行阶段性趋缓。10月非农就业超预期修复，显示美国劳动力供给压力有所改善，进一步缓解市场对于通胀以及美联储收紧的担忧。3）美股盈利超预期，也带动美国三大指数持续创新高。根据Factset的数据显示，当前已发布季度财务数据的标普500成分公司中，80%以上的公司盈利超市场预期。4）中美经贸关系或迎来阶段性缓和。
国内方面，“类滞胀”恐慌快速消退，市场进入交易“衰退”阶段。主线正回归成长，科技科创吹响反攻号角。1）国内经济快速回落，叠加政府持续大力稳价保供，“类滞胀”恐慌快速消退。三季度GDP增速破5、10月PMI指数在枯荣线下继续回落，验证和强化经济下行、需求回落预期。同时，近期政府连续出手、多管并举落实稳价保供，大宗品价格快速回落，上游涨价压力缓解，“类滞胀”恐慌正快速退去。2）10月下旬以来，煤炭、石油、地产、钢铁等周期行业二次杀跌，市场进入交易“衰退”的阶段。市场资金正逐步从周期板块去寻找新的方向。3）科技科创方向在经历7月以来的调整后，当前随着大宗品价格回落、“类滞胀”担忧渐退，压制板块的因素已逐步解除。近期TMT、军工等板块再度领涨，科技科创已吹响反攻号角。4）随着投资时钟转向“衰退”，“宽货币、稳信用”环境下，主攻方向将进一步回归高景气、高增长的科创、科技。5）中长期，中美大国博弈背景下，以科创板、军工、新能源、半导体为代表的“科创”方向最能顺应当前迫切提升科技竞争力、摆脱“卡脖子”困境的时代大背景，将是最鲜明的时代主线，或将走出类似13-15年的创业板的独立行情。
结合三季报以及明年的景气展望，重点看好七大科创方向。1）光伏：渗透率将持续提升，预计全年国内新增装机将超55GW。在需求高景气的背景下，光伏产业链价格仍将维持高位。2）风电：国常会提出“要加快推进沙漠戈壁荒漠地区大型风电、光伏基地建设”，大基地项目有望稳步推进。3）新能源汽车：受益产业政策支持、内外需求共振，新能源车销量持续高增。4）军工：三季报业绩亮眼，毛利率加速上升，资本开支充分增长，盈利持续性较好。5）半导体：2022年半导体设备销售额增速有望维持10%以上，国产替代有望继续驱动国内半导体企业高景气。6）5G新基建：经济下行压力下，新基建即是稳增长的重要方向，也是补短板的关键领域。7）创新药产业链、CXO：医药板块随着前期的调整，整体性价比已经凸显。中长期，中国创新药市场增速将显著大于仿制药，预计将带来医药研发支出的大幅增长，创新药、CXO板块景气度将得到长期支撑。
投资策略：短期，关注受益中美经贸缓和的行业（半导体、电子元器件、家电等）。长期，聚焦科技创新的五大方向。1）新能源（新能源汽车、光伏、风电、特高压等），2）新一代信息通信技术（人工智能、大数据、云计算、5G等），3）高端制造（智能数控机床、机器人、先进轨交装备等），4）生物医药（创新药、CXO、医疗器械和诊断设备等），5）军工（导弹设备、军工电子元器件、空间站、航天飞机等）。
本周A股市场回顾
A股资金面跟踪
A股盈利与估值
海外市场跟踪
风险提示
关注全球资本回流美国超预期，中美博弈超预期等。
责任编辑：彭佳兵
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